正邦科技(002157)下半年出栏量有望快速增长，成本下行空间较大

步步为赢

　　事件：
　　正邦科技(002157)发布2020半年度业绩快报,上半年公司实现归属于上市公司股东净利润23.5~24.5亿元，同比增长954.79%~991.16%。
　　1、Q2养殖成本改善，下半年养殖成本继续下行。
　　上半年公司累计生猪出栏量272.54万头，累计销售收入107.12亿元。由于成活率改善、淘汰母猪数量减少等因素，公司Q2外购仔猪育肥和自产仔猪育肥成本环比Q1均有下降，上半年头均利润近900元。
　　下半年养殖成本继续下行，头均利润增大。5月后公司外购仔猪数量减少，外购仔猪育肥成本对整体成本影响减小，此外，公司全年250万头仔猪外销目标，预计200万头在下半年销售，大比例的仔猪销售将显著增厚公司利润。
　　2、产能增长保障公司生猪出栏量快速提升，大股东大额定增彰显发展信心。
　　从种猪数量来看，二季度末公司能繁母猪存栏增长至75万头，后备母猪60万头，种猪存栏数环比Q1增长25%。到2020年末，公司母猪存栏目标为200万头，种猪数量增长为公司未来生猪出栏量增长提供产能保障。
　　2019年6月30日，公司发布非公开发行A股股票预案，发行对象为正邦集团、江西永联、邦鼎投资、邦友投资以及宏桂投资。
　　正邦集团、江西永联、邦鼎投资和邦友投资作为公司控股股东以及实控人控制的公司，拟认购75亿元，锁定期3年，充分表明对生猪产业前景看好，对公司未来经营发展充满信心。
　　盈利预测：
　　预计2020/2021/2022年归母净利润预计分别为88.46亿/114.29/74.63亿，对应EPS分别为2.84/3.67/2.40元（以非公开发行后的总股本计算），2020年PE仅6倍，存在严重低估，给予买入评级。
　　风险提示：
　　1.突发重大疫情风险：禽畜养殖过程中会发生大规模疫病如非洲猪瘟或禽流感等，导致禽畜死亡，并对广大民众的消费心理有较P2大负面影响，导致市场需求萎缩，从而影响行业以及相关企业的盈利能力。
　　2.价格不及预期风险：禽畜肉类价格出现大幅下降或上涨幅度低于成本上涨幅度，影响行业以及相关公司的盈利能力，存在未来业绩难以持续增长甚至下降的风险。
　　3.原材料价格波动风险：公司生产经营所用的主要原材料及农产品的产量和价格受到天气、市场情况等不可控因素的影响较大，若未来主要原材料价格大幅波动，将会影响行业以及相关公司的盈利能力。
　　4、非瘟疫苗上市：有效的非瘟疫苗上市将从根本上阻断非瘟疫情的传播，产能去化进度将受影响，猪价上涨可能不达预期。
　　5、爆发新冠疫情后屠宰场开工时间和开工率不及预期，猪价受较大影响，消费量不及预期。

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出栏量有望快速增长