海尔智家（600690）：国内份额继续提升，外销或好于市场预期

股票王

      海尔智家(600690)

      海尔份额持续提升，卡萨帝表现出众。1）海尔份额持续提升：Q1国内受疫情影响，公司迅速做出调整，积极营销放大公司优势产品，各品类线上和线下份额均获得提升，冰箱、洗衣机、空调、热水器、厨电零售额份额线下分别提升2.6、4.4、3.3、6、1.3个百分点，线上分别提升5.9、5.6、4.1、2.1、0.4个百分点。4月和5月公司继续保持份额提升趋势，通过线上和线下的不断融合与互相导流赋能，5月海尔的线下专卖店渠道迅速恢复增长。

      2）海尔高端品牌卡萨帝表现突出：公司一季度卡萨帝收入下降6.7%，远好于白电行业-30-40%的下滑幅度。卡萨帝之前主要布局在线下实体店，2-3月商店关门导致销售受影响，后续通过积极调整，完善线上和线下的布局，凭借高端成套智慧场景解决方案，销售迅速回暖，预计5月份卡萨帝已经恢复至疫情前的增速水平。根据中怡康数据，2020年1-4月，卡萨帝高端市场占比中，洗衣机、冰箱和空调达到了74%、41.5%和30.4%，优势进一步得到强化。3）渠道改革继续深化：从去年的统仓统配改革到2020年小微的进一步改革，海尔持续沿着“从传统大规模分销转化为高效零售体系”的思路进一步夯实基础，提升运营效率。

      受疫情影响的海外收入预计将在Q2末迎来拐点。一季度海外收入增长8.5%，远好于行业表现。由于海尔海外业务占比接近一半，且以自主品牌销售，市场担心二季度公司外销收入受疫情影响。公司4月在海外市场确实受到疫情爆发出现停工和商店关闭情况，后续公司借鉴国内的防疫经验，全球所有工厂均已经复工，相比海外竞争对手在供应链和终端销售上表现更好，5月份降幅在逐步收窄，预计6月份将逐步恢复，展望下半年，海外收入和利润将实现增长。

      私有化港股计划仍在推进中，静待公司架构进一步梳理完善。公司2019年12月披露正在计划实施H股上市及私有化，目前尚未向海尔电器提出确定的潜在私有化方案。根据公告，公司一直在持续探讨有关潜在私有化的方案，并一直与相关机构就该等方面正在探讨的潜在交易进行持续的咨询；此外，公司一直在考虑潜在私有化的潜在条款和架构，包括建议对价及其潜在时间表。A股和港股的整合，后续将有利于公司整体架构和业务的理顺，减少内部的交易成本。

      盈利预测与投资评级：公司作为品牌布局最完善的白电企业，竞争优势明显。公司产品领先，渠道不断推进小微改革，随着疫情影响逐步结束，公司经营层面也将恢复，维持2020-2022年87.38、98.73亿元和106.97亿元归母净利润预测，维持“买入”评级。

      风险提示：竞争激烈导致公司盈利受影响；海外疫情影响存在不确定。

czy112

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