3年多没有机构关注的医药股突获明星分析师覆盖，业绩反转拐点+估值历史低位

股票王

      东富龙：①东富龙无菌注射剂设备及整体解决方案受益于注射剂一致性评价持续推进，近年来新推出的生物类、原料药类和消毒类产品放量在即；②东富龙此前极少受机构关注，而今年一季度社保基金汇添富基金管理股份有限公司-社保基金一五零二组合却突然新进公司前十大股东，另外还有多位个人投资者加仓；③东富龙 2020 年 Q1 预收款项达上市来新高，表明在手订单充足，即将迎来新一轮业绩释放期；④风险提示：医药制造业增速不及预期导致企业新增生产线/设备需求下降。

      财联社5月31日讯，医药生物板块近期市场表现亮眼，5 月份 83 只创下历史新高股票中有 29 只股票来自医药生物行业。开源证券杜佐远团队近日首次覆盖国内制药设备行业龙头东富龙，该公司近 3 年来几乎没有券商覆盖过。

      杜佐远突然看好东富龙的逻辑在于，公司 无菌注射剂设备及整体解决方案受益于注射剂一致性评价持续推进，近年来新推出的生物类、原料药类和消毒类产品放量在即 ，在手订单充足，即将迎来新的一轮业绩释放期。

      东富龙此前极少受机构关注，而 今年一季度社保基金汇添富基金管理股份有限公司-社保基金一五零二组合却突然新进公司前十大股东 ，另外还有多位个人投资者加仓。

      2015 年至 2018 年我国制药设备行业增速放缓，而东富龙这几年收入仍处于增长态势，表明行业调整期中龙头市占率出现了提升，2019 年公司市占率已达到 13%。2019 年行业拐点出现， 东富龙业绩也实现反转 ，实现归母净利润 1.46 亿元（+106.94%），今年 Q1 扣非后归母净利润 2816 万元（+235.81%），同时预计上半年同比增长 50%以上。

      东富龙执行订单采用预收款制度，平均比例约为 30%左右，从历史上看公司预收款项是业绩先行指标。 公司 2020 年 Q1 预收款项达上市来新高 ，表明在手订单充足，即将迎来新的一轮业绩释放期。

      注射剂一致性评估近日正式启动，对注射剂成分处方比例、灭菌/无菌工艺等做出了明确要求，医药企业为确保产品顺利通过一致性评价，生产线升级改造需求将有所增加。东富龙作为制药设备技术实力强， 拥有配液系统、无菌灌装联动线、冻干机等多种核心工艺装备以及冻干系统、西林瓶/水针系统、BFS 无菌灌装系统等多个系统解决方案 ，有望持续受益于注射剂一致性评价。

      我国生物类、原料药行业有望快速发展，单抗等生物药生产需要的生物发酵罐及反应器等，东富龙已有相关产品推出并为国内外多个生物药企业提供服务；公司设有原料药事业部，原料药相关设备将成为新的业绩增长点。

      子公司东富龙医疗拥有多种消毒系列产品，新冠肺炎疫情发生后，消毒消杀需求大幅增加， 2020 年消毒消杀系列产品有望迎来高速增长。

      杜佐远预计东富龙实现归母净利润 2.51/3.23/4.05 亿 元 ， 同 比增长72.5%/28.4%/25.3%，当前股价对应 PE 分别为 29.9/23.3/18.6。当前 PB 仅为 2.2倍，远远低于 2015 年前行业高景气度时期估值，处于历史低位。

      风险提示：医药制造业增速不及预期导致企业新增生产线/设备需求下降、主要原材料价格波动、行业竞争加剧导致毛利率下滑、新产品销售不及预期。

王振国

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