占据医药核心环节50%全球份额，研发费用占比达业内均值2倍，分析师给予这家强话语...

股票王

      金城医药：①公司为头孢中间体行业龙头，占据平均市占率50-60%，毛利率近60%；②注射剂一致性评价落地，公司多个注射剂产品预计将通过再评价，存量市场达百亿以上；③旗下生物发酵平台金城医药业绩高速增长，谷胱甘肽产品具有成为爆款潜力；④财通医药给予公司目标市值143.8亿，对应37.0元，较目前价格（20.75）有50%以上空间。

      5月14日国家药监局发布技术指导文件，注射剂一致性评价正式落地。其中，财通证券医药张文录团队认为，该政策落地后，市场预计差最大的就是金城医药，头孢注射剂将带来公司业绩爆发式增长。

      公司多年来研发投入达到营收近10%，几乎是原料药行业均值的一倍，在头孢中间体产业链上话语权强劲，市占率50%以上，给予目标价37元，较目前21元不到有较大空间。

      垄断医药头孢中间体的细分领军公司

      国内原料药企业价值在于：

      ①供给侧改革带来的行业龙头效应；

      ②后带量采购时代仿制药的竞争核心是原料药竞争；

      ③产业转移：中国拥有完善的上游化工产业链、工程师红利和三四线城市的优质劳动力和能源土地，所有这些优势是欧美、印度和东南亚等地不完全具备的。

      而头孢抗菌素产业链的竞争核心多数在于核心侧链中间体的竞争（研究与开发新的头孢中间体与原料药品种、CMO定制品种）。

      2011-2012年限抗令，引发行业供给侧改革，公司凭借强大的技术工艺、产品质量优势将把其他小厂商淘汰掉，形成行业寡头格局。

      目前公司头孢中间体产品全球平均市占率50-60%，医药中间体产品的毛利率接近60%。

      注射剂一致性评价将带来公司业绩的爆发性成长

      注射剂一致性评价的难度要远高于普通口服剂型，一个是走量为主、一个是走质和量，注射剂公司的净利润率一般都在保持在20%以上。

      而公司制剂转型是原料企业中最快之一，2019年制剂收入97,751万元，同比增长16%，2019年整体毛利率达到89%。目前公司的头孢曲松、头孢他啶和头孢唑啉等注射剂将通过再评价，存量市场已达百亿以上，头孢注射剂将带来公司业绩爆发式增长。

      重磅品种谷胱甘肽，下一个类似维生素的大品种

      金城医药是公司旗下的生物发酵平台型公司，目前主要产品有谷胱甘肽，2016-2019年，金城生物公司三年营业收入复合增速30.28%，营业利润复合增长率39.30%。谷胱甘肽是人体内源性物质，未来在生物肥和饲料添加剂领域将具有爆发潜力。

      财通证券认为公司盈利能力强于同业，研发投入达到营收近10%高于同业均值两倍。给予公司头孢侧链中间体及医用化工与制剂35倍左右估值，对应市值在101.7亿，金城生物估值在43.6-54.5亿元，第一目标市值143.8亿，对应目标价37.0元。

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