山东高速（600350）：核心路产开启新成长，攻防兼备凸显吸引力

股票王

      山东高速(600350)

      坐拥山东高速公路中枢干线，区位优势显著。公司依托经济强省山东，卡位济青、京台高速等省内核心交通干线，并积极布局省外路产，自有运营里程1241 公里，资产规模、盈利能力跻身全国高速行业龙头之列。

      核心路产改扩建开启公司新一轮成长。公司核心路产相继启动改扩建，形成经营期限延长、利润稳健增长的“双优解”。济青高速 2019 年底提前完成改扩建，收费期限延长至 2044 年，2020 年车流量预计将超过改扩建前 30%，叠加收费标准提升约 25%，预计 2020-2022 年通行费增长 71%/56%/10%。测算 2021 年起可每年贡献业绩增量 10 亿元左右。京台高速预计 2023 年通车，预计通行费较改扩建前提升 62%，成为公司另一盈利增长点。

      路产至暗时刻已过，中期改善确定性高。公司路产短期受疫情及免费通行政策冲击，2020H 业绩预计明显下滑。伴随疫情缓解，经济活动已陆续重启，同时高速公路于 5 月 6 日提前收费，路产经营最坏的时刻已经过去，有望自下半年将开启业绩的明显改善。依据《收费公路管理条例（修订草案）》规定，政府政策给经营型公路造成损失的，应当通过延长经营期限、给予财政补贴等方式予以补偿，有望在中期增厚公司的投资价值。

      中长期聚焦主业发展，重视分红回报，股权激励促公司治理不断改善。目前公司已逐步退出房地产业务，并将在未来逐步压减财务性投资规模，聚焦主业以实现公司中长期核心价值的最大化增长。公司于 2019 年大幅上调分红比例，印证公司对市场分红回报的高度重视。近期公司出台股票激励计划，捆绑管理者与公司利益，促使公司治理不断完善，提升投资预期稳定性。

      风险提示：疫情扩散超预期、金融投资出现大额亏损

czy112

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