龙净环保（600388）：非电订单持续放量助力大气主业稳增长，非气业务打开成长新空间

股票王

      公司动态事项

      公司发布2019年年报和2020年一季报。公司2019年实现营收109.35亿元，同比增长16.30%，归母净利润8.51亿元，同比增长6.22%，扣非归母净利润6.71亿元，同比下降4.51%，业绩符合预期。2020 年一季度，公司实现营业收入 15.09亿元，同比下降-7.40%，归母净利润 0.68 亿元，同比下降-35.10%，一季度业绩下滑主要考虑受疫情影响，项目现场施工推迟，一季度结算的收入及确认的利润减少所致。随着国内疫情防控形势平稳向好，公司复工复产工作的推进，公司业绩有望恢复。

      业绩符合预期，公司打造“高端装备制造+EPC工程服务+公用设施运营”新模式。司2019 全年实现新增合同 148.40 亿元，营业收入 109.35 亿元，归属于上市公司股东净利润 8.51 亿元，全面展开垃圾发电、危废处置、工业废水、VOCs 治理、土壤修复、生态修复等业务。2020年一季度业绩主要受疫情影响有所下滑，但一季度公司经营活动产生的现金流量净额比上年同期增加4.51亿元，主要系销售商品提供劳务收到的现金增加2.81亿元所致，较上年同期有大幅增加及改善。此外，2019年公司发行20亿可转债，能有效缓解财务费用压力，2020年全年净利润增速有望恢复。

      非电业务持续放量保障大气治理主业成长。公司大气治理业务地盘坚实，技术优势续航主业成长。公司除尘、脱硫脱硝等工程及运营服务在非电领域增长明显，2019年公司订单份额中，新增非电订单99.37亿元，年末在手96.61亿元，电力行业新增49.03亿元，在手98.19亿元。从增速上来看，非电新增订单金额同比增长19.72%，一季度新增电力行业订单5.73亿元，非电订单10.64亿元，仍维持一个较高增速。订单持续放量，有望对公司业绩形成支撑。

      布局水污染治理、垃圾焚烧等非气领域，有望打开成长新空间

      公司积极拓展非气环保领域业务，全年新签 VOCS合同 0.52 亿元， 土壤修复合同 1.17 亿元，污泥干化业务 0.22 亿元，管带输送合同 8.01 亿元，水处理合同 5.91 亿元，新兴业务持续突破。在垃圾焚烧 方面，目前已投产的生活垃圾处理规模合计1400吨/天的生活垃圾，合 计2700吨/天的生活垃圾、20吨/天的餐厨处理规模在建，且公司2020 年拟投资建设陈庄工业园固废处置中心项目（焚烧2万吨/年、物化1 万吨/年、填埋3万吨/年）、山东中滨环境保护固体废物综合处置中心 项目（稳定固化4.5万吨/年、填埋1.5万吨/年），项目投产后，公司公 用设施运营类的收入和利润将进一步增长，打开业绩成长新空间。

      投资建议

      预测 2020-2021 年公司实现归属母公司的净利润分别为 10.16 亿元、10.78 亿元，同比增长分别为 19.43%、6.10%；EPS 分别为 0.95 元、 1.01 元，对应的动态市盈率分别为 9.46 倍、8.91 倍。公司是大气污染 治理龙头企业，看好公司技术优势续航主业成长，非气领域后续打开 成长新空间。未来六个月内，维持“增持”评级。

      风险提示

      市场竞争加剧导致毛利率下降风险；项目进度不达预期风险。

czy112

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