特斯拉20Q1点评：盈利超预期，后续催化剂众多，强烈推荐布局板块

股票王

      特斯拉 20Q1 实现盈利，超预期： 特斯拉 20Q1 营收 59.85 亿美元，与去年同期的 45.41 亿美元相比增长 32%，环比下滑 19%，略好于市场预期58.1 亿美元。 GAAP 准则下净利润为 1600 万美元，首次在 Q1 实现为正（去年同期净亏损为 7.02 亿美元），环比下滑 85%；非 GAAP 准则下净利润 2.27 亿美元，去年同期亏损 4.94 亿，环比下降 41%。

      筹资改善在手现金，大量库存留到 Q2 缓冲后续疫情对现金流影响：20Q1经营性现金流-4.4 亿美元，去年同期为-6.4 亿美元，同比+31%，环比-131%；资本开支为 4.55 亿美元，同比+63%，环比+10%，投资主要用于上海和弗里蒙特工厂 Model Y 产线建设。 20Q1 自由现金流-8.95 亿美元，同比+3%，环比-188%，其中因季末运营中断，库存增加，消耗 9.81亿。但特斯拉 Q1 筹资 23 亿，在手现金及等价物大幅增加至 80.8 亿美元，同比+268%，环比+29%，公司称特斯拉现金流能力可满足持续性产能扩张。因疫情影响交付，期末公司库存增加 4 万辆，部分延迟 Q2 交付，将有效缓冲二季度现金流受疫情的影响。

      特斯拉 20Q1 交付 8.84 万辆，同比+40%： Q1 交付 8.84 万辆，同比+40%，环比-21%。其中， Model 3/Y 一季度销 7.62 万辆，同比+50%，环比-18%；Model X/S 合计销 1.22 万辆，同比+1%，环比-37%。中国贡献最大增量，美国市场各车型并进，欧洲小幅下降。根据 Marklines 和乘联会数据，20Q1 中国市场共交付 1.67 万辆，贡献增量的 70%；美国市场 M3 交付4.7 万同比增长 18%略好于预期，另外新款 X/S 和 Y 开始交付贡献增量，整体美国市场增长 20%；欧洲同比下滑 16%，主要因为荷兰、挪威等 19年底政策退坡导致提前冲量。

      国产 M3 标准续航版本价格即将降至 30 万，公司对成本控制仍有信心： 新补贴政策下，公司 7.22 过渡期结束将无法获得补贴。公司称国产 Model3标准续航版售价将下调至补贴线以下。假设标准续航版基础售价由 32.4 万下降至 29.99 万元（补贴前），可获得补贴 2.025 万元，到手价 27.97 万元，公司对上海工厂的成本下降仍有信心，预计后续在毛利率稳定的情况下，仍存在降价可能。

      投资建议

      海外疫情高峰已过，逐步复工复产，终端销量将逐步恢复；国内政策落地， Q2 末有望迎来销量拐点， 21 年全球电动车将恢复高增长，中国供应链崛起，进入海外供应链的龙头的订单尤其好。强烈推荐海外占比高的中游龙头（ 宁德时代、璞泰来、科达利、恩捷股份、新宙邦，关注比亚迪、天赐材料、当升科技、星源材质、杉杉股份、天奈科技等）；核心零部件（ 宏发股份、汇川技术、三花智控）；强烈推荐优质上游资源（ 华友钴业、关注赣锋锂业）。

      风险提示

      销量低于预期，政策低于预期

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