南京银行（601009）：盈利平稳增长，资负灵活摆布

股票王

      南京银行(601009)

      宽松流动性下公司资产负债灵活摆布，定增完成有效补充资本，提升未来增长潜力，维持“增持”评级。

      年报盈利略低预期，一季报符合预期。 南京银行 2019 年归母净利润同比+12.47%（前三季度累计同比+15.33%），增速回落因四季度所得税费用增加所致。 2020 年一季度归母净利润同比+12.95%，收入端在其他非息收入支撑下仍有较好增长，同比+15.4%；支出端则加大拨备力度，提升风险应对能力。

      信贷积极投放， 息差环比回升。 一季度利息净收入同比+4.6%（环比+18.4%）。1） 信贷积极投放， Q1 总资产尽管环比增 1387 亿（ +10.3%），但其中 608 亿来自现金及存放央行款项（推测是超额准备金的增加），此外新增贷款总额 586亿（余额环比+17.6%，基本都投向对公领域），较 2019 年各季度都显著增加。2）息差环比上升，公司披露 Q1 净息差 1.93%（ 2019 全年 1.85%），主要得益于负债成本的下降（ Q1 总负债环比+10.7%，而利息支出环比却-0.2%），与结构优化（存款增长良好，且活期占比略有提升）和市场利率下行有关。

      非息收入高增， 投资相关收益是主要贡献。 一季度非息收入同比+35.5%，主要由公允价值变动收益（ 19Q1/20Q1 分别为-7.7 亿/11.8 亿，源自交易性金融资产和衍生金融资产公允价值增加）和投资收益贡献（ 19Q1/20Q1两个科目合计 10.3亿/30.4 亿）。此外手续费净收入同比+9.2%，在疫情影响下仍实现高个位数增长较为难得。

      加大拨备计提力度， 拨备覆盖能力进一步夯实。 风险暴露有所增加， 公司 Q1不良率环比持平（ 0.89%），关注率则略有上升（环比+27BPs 至 1.48%），可能受疫情影响风险暴露有所增加；考虑到财务确认滞后因素，预计二季度不良可能小幅增加。 拨备应对能力充足，公司在一季度加大了拨备计提力度（ Q1 资产减值损失 32.5 亿，而去年各季度平均为 20.3 亿），拨备覆盖率进一步升至422.62%，即便是“拨备余额/（不良+关注）”仍能达到 158%，应对存量和新增风险能力较为充足，预计二季度拨备政策仍将保持积极。

      风险因素： 宏观经济增速失速下行；资产质量超预期恶化。

      投资建议： 宽松流动性下公司资产负债灵活摆布，定增完成有效补充资本，提升未来增长潜力。 考虑到公司拨备政策可能继续保持积极，小幅下调 2020/21年归属普通股股东 EPS 预测至 1.37/1.57 元（原预测 1.40/1.60 元）， 预计公司2020/21 年归母净利润同比增长 13.55%/14.18%。当前股价对应 2020 年0.78xPB，维持“增持”评级

czy112

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