水晶光电（002273）：产品结构持续优化，生物识别打开成长空间

股票王

      水晶光电(002273)

      事件概述

      公司发布 2020 年一季度业绩报告，2020 年一季度公司实现营收 5.97 亿元，同比增长 22.02%；实现归属母公司股东的净利润 7965.33 万元，同比增长 36.84%。

      光学创新持续，产品结构进一步优化

      5G 智能手机发布如火如荼，华为 P40 系列产品重磅来袭，光学则是其核心亮点，后置双主摄加潜望式镜头叠加 ToF，光学器件在整个智能终端成本占比逐渐提升，我们认为，伴随 5G 换机大周期及光学创新持续，公司作为光学元器件领先企业，有望步入快速发展通道。2019 年，消费类电子产品对光学技术新应用的需求快速发展，为公司业务结构的升级带来良好的转型机遇。公司紧跟光学产业升级趋势，积极把握了智能手机双摄/多摄、3D 生物识别、5G 技术应用等市场机会，深挖市场需求，加快产品创新升级，丰富业务结构，打开新的成长空间。

      传统光学业务稳定增长，生物识别打开成长空间

      依据 2019 年年报数据，公司光学成像元器件的毛利率为 26.71%基本与 2018 年保持不变，生物识别业务（接近光传感器滤光片、3D 窄带滤光片、DOE/Diffuser/屏下指纹）营收 3.67 亿元，同 比 增 长 66.78% ， 毛 利 率 为 49.93% ， 相 比 2018 年 提 升7.47pct，生物识别业务营收占比逐渐提升，3D 成像、屏下指纹、VR/AR 等应用场景，促进了生物识别相关产品的需求增长。此外，生物识别在智能家居、金融支付、无人机、车载摄像头等领域均已打开应用，生物识别光学零组件的市场规模也将进一步拓展。

      投资建议

      基于公司产品结构的持续优化，我们预计公司 2020~2022 年营收分别为 39 亿元、50 亿元、60 亿元（此前 2020~2021 年营收分别为 38 亿元、46.2 亿元）；同时基于疫情对 2020 年上半年产能利用率方面产生一定影响，我们预测公司 2020~2022 年归母净利润分别为 6.14 亿元、8.06 亿元、9.76 亿元（此前2020~2021 年归母净利润分别为 6.75 亿元、7.73 亿元） 。鉴于2020 年智能终端迎 5G 换机潮，消费电子龙头公司估值提升，公司在光学镀膜龙头地位以及在 AR、3D 视觉等领域深度布局，维持“买入”评级。

      风险提示

      智能手机出货量低于预期，导致公司滤光片产品营收增速趋缓；新产品突破低于预期，导致在客户份额占比下滑；VRAR 进展低于预期；LED 领域持续低迷，公司蓝宝石业务亏损

czy112

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