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横店影视(603103):复工带来预期管理改善

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发表于 2020-05-04 17:35:32 | 只看该作者 |只看大图 回帖奖励 |倒序浏览 |阅读模式
      横店影视(603103)

      第一季度符合预期。公司发布2020第一季度财务报告,受制于疫情冲击,公司经营出现了短期压力:1)收入端实现9155万,同比下滑89.5%;2)利润端亏损约1.38亿;扣非以后亏损约1.61亿。

      公司固定成本支出在2亿左右。由于为了防止疫情交感染,第一季度全国院线从1月下旬即全面停工,导致横店影视第一季度仅有不到一个月实现经营,扣除对应的票房分成,第一季度公司固定成本(包括房租、人力、必要的配套、折旧等)在2亿左右;略低于前期整体水平,显示出公司在疫情之下,正在积极控制成本。

      复工预期已经显现。近期,“两会”的时间安排基本敲定,全国各类学校陆续复课、北京也下调了防控等级。上述现象均说明,国内的疫情控制已经取得了显著的成果,随着疫情得到有效的控制,院线作为封闭式的娱乐场馆,预计在第二季度后期将会陆续复工。这种判断带动市场整体对院线的预期管理出现明显的改善。

      辩证的看待疫情对院线的影响。短期来看,疫情无疑是对院线有明显冲击;但从中长期来看,疫情侧面也给行业带来了调整的契机:1)过去,产能过剩一直市场的核心担忧点,疫情冲击之下,部分落后产能在资金链压力下,将会退出市场,优化市场产能结构;2)对于投资方而言,会更加谨慎,一些前景不太好的项目或因为疫情的冲击被更加审慎的对待;3)还有一部分相对优质的影院在疫情之下资金链也出现问题,这为头部院线进行行业整合带来了契机,我们认为,疫情过后,头部院线的市场占有率有望得到提升。对于横店影视而言,公司深耕三四线城市,在疫情冲击之下,三四线过剩的产能面临更大的压力,这对于横店而言,是肌肤之痛,疫情过后就过去了;但对于其他小型影投公司而言,就是灭顶之灾,也即是“疫情过后横店还是横店,而部分小型影院将退出市场,横店影视的竞争优势更加突出”,所以疫情过后,横店影视的市场格局改善力度或是最为明显的头部公司之一。

      盈利预测与投资建议:预计2020-2022年EPS分别为0.10/0.53/0.71元,相比前期,我们下调了盈利预测,原因是疫情的持续期超出三月初的预期。但是,从中长期来看,本次影响为一次性的,且疫情后行业格局有利于横店影视,我们维持“持有”的投资评级。

      风险提示:疫情发展超预期的风险、票房低于预期的风险。




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发表于 2020-05-04 22:05:22 | 只看该作者
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