中油工程（600339）：汇兑收益同比减少及资产减值影响2019年净利润

股票王

      中油工程(600339)

      核心内容。2019年，公司实现营业收入650.54亿元，同比增长9.57%；实现归母净利润8.04亿元，同比下滑16.75%。我们认为盈利下滑的主要原因是汇兑收益同比减少3.93亿元，同时2019年计提资产减值合计2.10亿元。从公司经营角度看，各项业务收入保持增长，管道及储运业务毛利率提升近2个百分点。公司2019年新签订单949亿元，同比增长1.53%；2020Q1新签订单金额177.88亿元，同比增长57.6%，对公司长期业绩有积极影响。

      中油工程发布2019年报及2020年一季报。2019年，公司实现营业收入650.54亿元，同比增长9.57%；实现归母净利润8.04亿元，同比下滑16.75%。公司计划2019年派息每股0.044元。2020Q1，公司实现营业收入96.88亿元，同比增长3.64%，实现归母净利润-4.16亿元。

      汇兑收益同比减少及资产减值影响2019年净利润。公司2019年实现汇兑收益2.22亿元，较2018年（6.15亿元）减少3.93亿元，从而很大程度导致了全年业绩的同比下滑。此外，公司2019年共计提资产减值2.10亿元，其中应收账款还账准备5219万元，存货跌价准备7852万元，无形资产减值准备7949万元，也部分影响到公司2019年业绩表现。

      2019年管道及储运业务毛利率提升近2个百分点。2019年，公司四大主要业务收入646.11亿元，同比增长9.56%，毛利率7.65%，同比提升0.40个百分点，其中油气田地面工程收入增长14.94%，毛利率提升0.04个百分点；管道与储运工程收入提升1.87%，毛利率增加1.99个百分点。从成员公司来看，管道局工程公司净利润同比增长46%，业绩表现较好。

      2019年新签订单同比增加1.53%。2019年公司新签合同额948.88亿元，同比增加1.53%。已中标未签合同56.32亿元，已签约未生效合同103.38亿元。新签合同中，国内合同额692.52亿元，境外合同额256.36亿元。

      重大项目进展顺利。公司多个重大项目金额大、持续时间长、当前完工率低，我们认为有望在未来，尤其是2020-2021年贡献业绩。

      盈利预测与投资评级。我们预计中油工程2020~2022年EPS分别为0.14、0.16、0.17元。按照2020年BPS4.40元以及0.80-0.90倍PB，对应合理价值区间3.52-3.96元，维持“优于大市”投资评级。

      风险提示：油价大幅下跌、汇率大幅波动、在手订单建设不及预期等。

czy112

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