国祯环保（300388）：2019年稳步增长，Q1业绩受疫情影响，中节能入主未来可期

股票王

事件：1）公司发布2019年年度报告。公司2019年实现营业收入41.70亿元，同比增长4.08%，实现归母净利润3.26亿元，同比增长16.25%。业绩增长符合预期。2）公司发布2020年一季报，2020年一季度实现营收6.51亿元，同比减少5.54%，实现归母净利润0.48亿元，同比减少19.80%，

2019年经营业绩稳步增长，项目落地贡献增速。2019年公司经营指标明显提升，毛利率达24.89%，同比增长0.86个百分点；经营活动产生的现金流量净额为8.07亿元，同比增长7.6%。主要得益于公司聚焦核心优势领域，充分发挥“技术+运维”的优势，精细化运作带来项目收益提升。此外，公司集中优势资源保证优质项目落地，业务规模不断扩大，前期投资的包括胡大郢污水厂、湖南华容、陆良等在内的BOT、TOT、PPP项目陆续投入运营。

疫情影响下，Q1业绩下滑两成，期待复工复产改善经营。2020年Q1经营活动产生的现金流量净额同比减少2.75亿元，减少了176.94%，。受新冠肺炎疫情影响，公司及上下游企业复工复产时间普遍延迟，公司在建项目无法按计划正常推进，工程项目进度受到一定程度的影响，从而导致业绩下降。同时，公司融资规模的不断增加，公司财务费用利息支出同比增加明显，同比增加3009.17万元，增加了53.96%。自2020年3月初以来，随着国内疫情防控形势的趋于平稳向好，公司统筹安排疫情防控与复工复产工作，目前公司生产经营已基本恢复正常。公司合理地调整经营计划，积极开拓市场订单，逐步加快推进项目建设进度，未来经营改善可期。

在手项目充足，保障未来业绩增长。截至2019年底，公司新增节能环保工程类订单107个，节能环保特许经营类订单20个，新增EP、EPC等工程项目总合同额30.36亿元。目前，公司已在全国拥有百余座污水处理厂，处理规模561万吨/日，其中在建规模78.8万吨/日；托管运营规模188万吨/日；公司拥有管网规模4819公里/年。在手运营资产逐年增加，为公司提供稳定的业绩收入和现金来源；工程类业务营收占比较高，新增订单增速亮眼，将为公司业绩增长奠定坚实基础。

中节能入主带来资源渠道双优势，未来开启轻资产运营模式。资源优势：中节能入股，项目资源丰富，保障公司运营项目来源。资金优势：公司通过发行短期融资券、可转债和定向增发的方式优化资本结构，通过资产证券化盘活存量资产，多渠道融资提升公司盈利能力。优化模式：公司借助长江经济带建设着力点，进入轻资产转型之路，力争成为水处理行业龙头企业。建议关注后续合作进展情况。

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