南洋股份(002212)：19年网安业务继续快速增长 加大投入备战行业高景气

股票王

    公司发布19 年业绩快报，营业收入同比增长12.76%，归母净利润下降24.46%。公司19 年网安业务继续快速增长，利润端受人员投入加大及股权激励费用影响较大，我们持续坚定看好公司在安全领域稀缺性和未来发展空间。

    事件：公司发布19 年业绩快报公告，19 全年实现营业收入71.04 亿元，同比增长12.76%；实现归母净利润3.67 亿元，同比下降24.46%，主要由于公司网安业务加大投入及公司实施股权激励计划，本期确认1.69 亿元的股份支付费用，净利润较上年同期有所减少。

    公司19 年网安业务继续快速增长，加大投入迎行业需求加速释放。公司网络安全板块19 年业务增长较大，研发和营销投入加大提升了市场竞争力，市场规模及占有率进一步扩大，全年实现营业收入24.28 亿元，同比增长39.54%。天融信是网安尤其防火墙领域龙头，在防火墙之外，成长潜力更大的态势感知和安全云服务，公司发力较早也有充分大客户服务经验，具备强市场竞争力。国家对网络安全管理的重视和投入日渐加大；云安全，工业互联网、物联网等新安全服务需求市场快速发展。2020 年是等保2.0 实施的关键时期，公司19 年加大研发及市场人员投入，正是为了紧紧抓住网安行业20 年需求加速释放的良好时机，实现业务体量进一步扩张，夯实行业领先优势。未来几年天融信有望受益国家加强网络安全管理、云大物联等新应用安全需求迸发，实现业务发展快速增长。

    聚焦网安发展，公司迎显著边际改善。公司目前正处于剥离非核心业务聚焦网安发展的关键阶段，在股权结构、公司治理、业务发展等多个方面正在发生显著的边际变化，其核心资产天融信作为国内龙头网安厂商的价值仍存在较大预期差。同时，中电科旗下电科网信受让公司5.01%股权，成为公司第三大股东， 未来将在项目资源对接、前沿技术研发等方面助力公司发展。

    维持“强烈推荐-A”评级：公司电线电缆业务剥离在即，聚集网安业务发展，未来将持续受益“政策驱动+技术变革+需求升级”带动的行业高景气，预计19-21 年净利润为3.67/6.07/8.43 亿元，对应PE 为93.3/56.3/40.6倍，维持“强烈推荐-A”评级。

    风险提示：人才流失跟不上最新技术发展趋势风险；大股东减持风险；商誉减值风险。

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