邮储银行(601658)：IPO再迎永续债 资本“弹药”充足

股票王

    事件：3 月4 日，银保监会批准邮储银行在全国银行间债券市场公开发行不超过800 亿元人民币无固定期限资本债券。

    截至1H19，邮储银行的三档资本充足率（核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率，下同）分别为9.25%、10.26%、12.98%，与同期四大行均值差异明显，约为3 个百分点。本次永续债发行，预计能提升后两档资本充足率约2.4 个百分点。

    A 股IPO 成功发行之后，核心一级资本充足率虽然与四大行仍有差距，但已足1-2 年内扩张之用。

    自19 年1 月中国银行首次成功发行400 亿元永续债之后，农业银行、交通银行、建设银行陆续发行永续债。相较于优先股工具，永续债具有发行审批较为简单、不存在转股分散股权的潜在风险等优势，且清偿顺序在次级债之后。根据前面四家大行的经验，在获得银保监会和央行批准之后，永续债在1 个月之内即可完成发行。因此，预计对邮储银行的资本补充效果，或将体现在20 年的第一季度。

    优化资本结构，为业务扩张补充“弹药”。邮储银行的资本充足率较其他大行低，1H19 为12.98%，而贷款同比增速却为大行之首，3Q19 的贷款同比增速达到了16.56%，远高于其他大行。高速的业务发展速度不断消耗邮储的资本，所以本次永续债对资本的补充十分及时，可以让邮储在满足监管要求、降低风险的前提下进一步扩张其经营业务。

    盈利预测与估值：资本约束进一步打开，资产质量优于同业，成长中的零售大行，发展潜力看好。我们预计20/21 年EPS 分别为0.8/0.9 元，对应PB 为0.79/0.72 倍，给予“推荐”评级。

    风险提示：资本工具监管要求变动；不良监管趋严；经济不及预期等。

czy112

谢谢分享