凯莱英(002821)：引入战投 有望加码服务广度、深度

股票王

    一、事件概述

    2020 年2 月16 日，公司公告《2020 年非公开发行预案》，同时发布《关于终止2019 年非公开发行股票并撤回相关申请材料的公告》。和前次终止的非公开发行公告不同的是，此次公告明确了如下事宜：①本次发行面向特定对象非公开发行，特定对象为高瓴资本1 名，高瓴资本以现金认购全部非公开发行股份；②发行价格：

    123.56 元/股；③发行募集资金总额不超过23.1 亿元；④发行股票数量不超过1870万股，上限未超过本次发行前公司总股本的30%；⑤限售期：18 个月。本次非公开发行尚需股东大会和证监会核准。

    二、分析与判断

    业务拓展期，引入战略投资者高瓴资本，有望加速提升服务广度、深度本次非公开发行仅高瓴资本1 名特定对象，发行后，高瓴资本将成为公司持股5%以上股东，并与公司在全球创新药领域建立全面、深入的战略合作关系①高瓴资本：医药外包和创新药相继投资，一二级医药市场布局加速。WIND数据显示，2016 年以来，一级市场高瓴资本相继投资海和药物、加科思、科望生物、百济神州、基石药业、信达生物、君实生物、天境生物、奕安济世等生物技术公司；而2018 年以来，我们发现在医药研发服务外包领域，高瓴资本相继参与认购了泰格医药、药明康德、方达控股等A、H 股公司股份，显示了其在国内医药外包服务链的产业布局非常迅速；同时，我们认为医药外包和创新药公司天然的合作共赢关系，而高瓴资本作为跨两个领域的投资方，有望搭建两个产业密切合作的桥梁，增进产业协同性，高瓴资本在医药外包领域的布局加速，资源禀赋有望通过加速整合实现相关投资价值的放大，更好发挥其战略协同作用。

    ②凯莱英：加速提升公司服务拓展的广度和深度。我们认为公司作为国内甚至全球领先的医药CDMO 公司，目前处于产能、技术积累期，而客户拓展对于其自身能力的拓展有非常好的助力，我们认为引入高瓴资本作为战略投资者，在提升公司发展更灵活的资金储备外（此次没有明确具体募投项目），还有助于和高瓴资本双方优势互补，提升公司服务创新药公司的广度和深度（更多的可接触项目、更快的服务链拓展），以此为起点，我们也将持续跟踪这种合作给公司带来的新的发展契机。

    三、投资建议

    考虑此次增发还需要股东大会和证监会核准，我们暂时不考虑增发摊薄的影响，我们预计2019-2021 年EPS 分别为2.44、3.26、3.99 元，按2020 年2 月14 日收盘价对应2019 年PE 为66 倍（2020 年49 倍），参考可比公司估值情况，我们维持“推荐”评级。

    四、风险提示：

    不确定的宏观环境变化导致全球创新药研发投入景气度下滑的风险；生物大分子CDMO 不顺的风险；汇兑风险。

czy112

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