【脱水研报】是错杀还是真影响？无钴电池真能撼动“钴爷“？

股票王

      是错杀还是真影响？无钴电池真能撼动“钴爷“？

      钴：无钴电池的方案昨日导致了钴行业板块出现了集体踩踏。实际情况是，无钴电池对钴的整体消费需求影响微乎其微。反之，由行业供需改善逻辑所支撑的钴价或将再2020年一季末二季度再度启航。

      看点：

      ① 无钴电池影响有限

      受特斯拉拟与宁德时代洽谈拟在中国制造的汽车中使用无钴电池消息影响，有色金属钴板块在昨天受到了市场的冲击。恐慌情绪释放后，从理性和逻辑层面分析来看，无钴电池其实对钴行业影响有限。

      假设宁德和特斯拉的协议成立，从下半年开始供货，特斯拉2020年的计划产量为50万辆，按照国产Model 3低配版电池使用材料测算，2020年特斯拉汽车钴的消费量在1200吨左右，相对全球钴消费量15万吨来说，占比很小。更何况无钴的磷酸铁锂电池并不能完全替代三元电池，适用所有新能源车型，短期内不会改变电动车采用三元电池的大趋势。

      ② 供需结构核心不在新能源车

      2018年约60%的钴用于电池领域，其中81%的电池应用于3C领域，也就是说电池领域中，钴的核心需求受电子消费支配更大。据IDC预测，2020年全球手机出货量将由2019年的-2.2%回暖至1.6%的正增长。同时2020年是5G手机密集发布元年，新机型带电量大幅提升下，3C领域对钴的需求将迎来双击式增长。

      ③ 低库存+供给收缩+价格底部

      目前钴行业正处于长期历史价格底部区间，产业链持续低库存，供给收缩。3C换机以及新能源车需求好转，致使钴行业正处于供需平衡开始扭转的转折点。预计20-21年全球钴供需平衡将由19年的过剩1.3万吨，扭转为分别短缺-0.4和-0.86万吨。供需缺口会在2020年一季度末二季度急剧拉升，估价将再次上涨，迎来新征程。

      ④ 国际龙头厂商频签大单长约

      19年8月，全球巨头嘉能可宣布其最大铜钴矿Mutanda关闭两年，三年钴产量收缩趋势明确下，优美科、宝马、格林美以及SKI等公司纷纷与嘉能可签订了钴供应长单协议。2020年开年，韩国电池制造商三星SDI更是直接签下了2020-2024年，4年2.1万金属吨的氢氧化钴。

      主流车企及动力电池企业纷纷与上游钴原料厂商签订长单，反映出其对远期钴料短缺的担忧。叠加此次特斯拉使用无钴电池，也是从侧面折射出特斯拉对未来钴价上涨过快的考虑。

      ⑤ 疫情影响开工率，价格持续看涨

      国内钴盐大厂多处于新冠肺炎疫情严重地区，开工影响较大。受物流及原料库存短缺影响，2月国内钴盐产量环比下降近30%，结构性短缺下，价格或持续上涨。

      投资机会方面，华友钴业是国内钴行业龙头，产销规模稳居国内首位；洛阳钼业是全球第二大钴矿商；寒锐钴业是国内少数拥有钴完整产业链的企业之一。

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