西山煤电(000983)大矿供给正常，下游逐步复工

步步为赢

　　近日我们对新冠肺炎疫情对公司的影响进行了跟踪，具体情况如下：
　　供给方面：公司大矿（比如斜沟矿）春节期间生产一直没断，对一季度产销量影响较小。有影响的主要是部分整合矿，由于员工都是外地的务工人员，复工时间本来就比较晚（往年都在正月十五以后），疫情有可能会导致这部分整合矿的复工时间延后，但是由于这部分产能不大，疫情过后赶工可以将产量追回，因此疫情对公司全年煤炭产销量预计不会有较大的影响。
　　需求方面：从wind上的数据看，2.3-2.10这一周下游焦化厂和钢厂开工率下滑较为严重，本周预计随着复产复工的逐步开展，下游开工率会逐步回升至正常水平，相应的双焦价格预计将以稳为主。
　　购买晋兴能源10%股权落地，预期增厚公司业绩。公司于2019年8月3日发布公告称以挂牌价12.8亿元取得晋兴能源10%股权竞买权，并于2019年8月2日与转让方华能国际就山西西山晋兴能源有限责任公司10%股权的转让事宜签订了《产权交易合同》。晋兴能源2018年实现净利润16.57亿元，对应ROE为15.7%，其下属的斜沟矿是国家煤炭工业“十一五”规划建设项目和重点建设的10个千万吨矿井之一。此次收购完成后公司持股比将由80%提升至90%，对增厚西山煤电(000983)业绩以及公司长期发展均具有正向作用。
　　盈利预测与估值：由于19年下半年焦煤、焦炭价格相比19年上半年下跌，我们调整公司2019-2021年归属于母公司的净利润预测值分别为21.17/21.57/22.21亿元（前次分别为24.42/26.08/28.02亿元），折合EPS分别是0.67/0.68/0.70元/股（前次分别为0.78/0.83/0.89元/股），当前股价对应PE分别为7.8X、7.6X、7.4X，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济增速不及预期；行政性调控的不确定性；新能源持续替代。

czy112

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