盈峰环境(000967)降本增效及优化营销，盈利能力有所提升

步步为赢

　　事件：盈峰环境(000967)公告2019年业绩预告，预计2019年公司实现归母净利润14.1亿元-15.0亿元（同比+51.85%至+61.54%）。
　　降本增效及优化营销，盈利能力有所提升：盈峰环境预计2019年公司实现归母净利润14.1亿元-15.0亿元（同比+51.85%至+61.54%），主要系“2018.11.27盈峰环境定增购买中联环境100%股权”所致。如模拟重组（假设在2017.01.01完成中联环境重组）计算，2019年公司归母净利润同比+4.26%至+10.91%，主要系：优化营销策略管控模式和采取降本增效措施，并得益于国家降税措施，毛利率较上年有所提高。
　　推行员工激励计划，利好公司长远发展：2019年10月，公司发布一期员工持股计划草案及三期股票期权激励计划草案：1）一期员工持股计划拟筹集资金不超过5.35亿元（占总股本2.63%），截至2020.01.04，公司已经买入0.6亿元（占总股本0.29%），成交均价6.43元/股；2）三期股票期权激励计划拟授予股票期权总量6534.00万份（占总股本2.07%），股票期权行权价格为6.45元/份，行权条件为：2019/2020/2021年扣非后归母净利润分别不低于14/16.8/20亿元，行权比例分别为30%/30%/40%。本次员工激励计划较大，利好公司长远发展。
　　环卫装备受益垃圾强制分类：2019年H1，中国环卫车辆实现销量59754台（同比+22.5%）。2019年H1，盈峰环境环卫装备实现销售34.64亿元（同比+8.49%），市占率位稳居行业第一，其中高端产品市占率接近40%，遥遥领先于行业其他参与者。2019年起，全国地级及以上城市要全面启动生活垃圾分类，上海市强制垃圾分类的示范效应明显。公司作为国内环卫装备龙头，受益垃圾分类的环卫装备增量市场。
　　投资建议：预计2019-2021年分别实现净利润14.37/17.51/20.43亿元，EPS分别为0.45/0.55/0.65元，当前股价对应PE分别为14.0/11.4/9.8倍。环卫装备行业增速较快，给予行业龙头13倍-14倍市盈率估值，对应2020年底估值合理区间在7.15-7.70元，维持【谨慎推荐】评级。
　　风险提示：大额商誉减值风险；定增限售股解禁风险；应收账款回款进度不及预期风险；垃圾分类进度缓慢风险；股权激励费用风险。

czy112

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