【风口研报】5G建设这一细分领域价值增量达5倍，分析师报告覆盖这家低估值核心标的

股票王

      华正新材：5G建设全面提速，驱动PCB/覆铜板价值量提升，5G向高频延伸特性推动了高频/高速覆铜板对传统FR-4覆铜板的替代，新财富电子行业最佳分析师第一名许兴军首次覆盖了行业核心标的华正新材，华正新材作为中国内地覆铜板领域头部厂商，受益于5G推进带来的移动终端、基站内覆铜板增量，公司合理价值应该为51.21元/股。

      1月6日讯，5G建设全面提速，驱动PCB/覆铜板价值量提升，5G向高频延伸特性推动了高频/高速覆铜板对传统FR-4覆铜板的替代，今年新财富电子行业最佳分析师第一名许兴军首次覆盖了行业核心标的华正新材。

      许兴军认为，华正新材作为中国内地覆铜板领域头部厂商，受益于5G推进带来的移动终端、基站内覆铜板增量，以及在交通复合材料领域垂直化布局。公司合理价值为51.21元/股，首次覆盖给予“买入”评级。

      5G基站数量和单个基站所用PCB面板均有所增加，据许兴军保守测算，5G时代中国内地5G基站AAUPCB价值量为255亿元，约为4G时代6倍，如果考虑DU、CU和背板需求，以及小基站和剩余部分4G基站的建设，用量将更大。5G时代各国频谱规划向更高频段延伸，基站PCB所用基材高频覆铜板将有望逐步实现对传统FR-4覆铜板的替代, 高频/高速覆铜板需求大增。

      国内高频覆铜板依然大量依赖进口，国内已有少数企业开始高频覆铜板研发和生产。华正新材当前正推广面向下一代5G高速通信应用的高频高速覆铜板，有序推进下游技术认证。公司已于2019年1月实现批量出货，成为业内为数不多具备批量供货高频覆铜板厂家。高频高速覆铜板盈利能力大大高于传统覆铜板，随着越来越多下游重要客户技术认证通过，公司有望凭借性价比优势抢占市场份额，高频覆铜板有望贡献较大业绩弹性。

      华正新材青山湖450万平高频高速覆铜板一期项目于2019年2月投产，而且二期项目定增已过会，2年建设期后能形成650万平高频覆铜板产能，带来较大覆铜板边际产能增量。二期项目预计达产后年均贡献净利1.4亿，带来净利边际弹性高达85.7%。

      铝塑膜市场2020年市场规模有望达63亿元，国产化率不足10%。华正新材铝塑膜项目目前处于试生产阶段，主要产能有望于2020年大比例释放。随着技术进步以及性价比优势凸显，公司有望受益于较大国产替代空间。

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