美年健康(002044)定增顺利完成，重回增长轨道

步步为赢

　　事件
　　美年健康(002044)公告非公开发行股票发行完成
　　美年健康14日晚间公告，公司以11.55元/股价格向阿里网络及博时基金非公开发行股份1.77亿股，总金额20.46亿元，上市时间为11月18日。其中阿里网络认购1.59亿股（占发行数量89.7%），完成后将持有公司总股本的9.39%，成为公司第一大股东；杭州信投（阿里网络一致行动人）将持有上市公司总股本的5.00%，上海麒钧（由云锋系基金控股）持有公司总股本5.10%。俞熔先生及其一致行动人合计持有总股本的21.17%，仍为公司实际控制人。
　　简评
　　引入优质战投，公司及控股股东多重受益
　　董事长俞熔实控人地位未变，预计公司管理团队将继续平稳运行。本次定增完成后，阿里网络（9.39%）+杭州信投（5%）+上海麒均（5.1%）持有公司19.49%股份，其中阿里网络（9.39%）超过天亿资管（9.07%）成为公司第一大股东，但董事长俞熔（直接1.02%+间接12.81%）加一致性动人7.34%合计持股21.17%，仍为公司实控人，如算上高管持股2.95%，公司实际控制权未发生变化。
　　另一方面，阿里巴巴股权比例较高，预计也将对公司运营带来积极影响，从资本、技术和客户流量等多角度对公司现有业务进行全方位升级。阿里巴巴作为国内最大的互联网公司，参股进入美年健康体系，有利于提升市场对民营体检的认知度，提升投资者对民营健康管理行业及美年健康的长期投资信心。
　　定增项目将全方位提升美年品质，公司显著受益
　　本次募投项目主要包括生物样本库建设（9.00亿元）、数据中心建设（5.30亿元）、终端信息安全升级（1.79亿元）、管理系统升级（6540万元）并补充流动资金3.71亿元，项目完成后有望显著提升公司竞争力，完善公司业务布局并提高经营管理效率。其中阿里系资金在控股爱康国宾之后，进一步大比例参股美年，反映阿里强烈看好健康体检行业发展前景，将其作为商业生态的重要一环。与阿里的合作进一步深化，一方面有助于公司与爱康国宾长期保持良性竞争合作关系，利好民营健康体检行业长远发展。另一方面阿里网络为阿里巴巴集团信息技术领域重要战略子公司，引入阿里网络能够帮助美年健康高质量提升企业数字化、智能化发展水平，有利于提升公司“检、存、管、医、保”业务的进一步协同，提高客户服务能力。
　　健康体检领域龙头，维持增持评级
　　美年健康以健康体检为核心，从专业预防、健康保障到智能健康管理、健康大数据应用的发展战略清晰，公司已快速成长为国内健康管理行业绝对龙头，此次引入阿里作为公司战略投资者有望进一步提升公司壁垒。我们维持2019-2021年公司盈利预测分别为9.84亿、12.68亿和15.76亿，同比分别增长19.9%、28.9%和24.3%，每股EPS分别为0.30、0.38和0.47元，当前股价对应2019-2021年PE分别为61、47和38倍，维持增持评级。
　　风险提示
　　并购整合效果不及预期导致商誉减值风险
　　门店扩张速度不及预期
　　健康管理行业性事件对公司估值影响

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czy112

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