利民股份(002734)杀菌剂疾速前行，收购威远助力高飞

步步为赢

　　规模与市场共振，杀菌剂杀虫剂龙头一往无前
　　利民股份(002734)是国内卓越的农药龙头公司，主导杀菌剂产品代森类、霜脲氰、三乙膦酸铝、嘧霉胺和威百亩市场规模居国内第一。公司向内不断扩大代森锰锌、三乙膦酸铝等产品产能，向外收购河北双吉、新河公司与威远资产，产能扩张迈入加速阶段。参股公司新河公司的杀菌剂百菌清产能居全球第一位；威远拥有阿维菌素、甲维盐等杀虫剂产品，行业地位领先，同时拥有除草剂草铵膦、多种兽药产品，综合实力较强。市场拓展方面，公司通过多年海内外市场登记与营销，目前已经覆盖国内外主要农药市场。此外，公司通过制定产品标准，打造GLP实验室来进一步辅助公司的持续扩张。
　　多产品潜力巨大，未来发展一片光明
　　公司多产品行业格局良好，未来增长空间巨大。代森锰锌：产品安全高效，受益经济作物种植面积扩大以及混剂市场的快速增长，前景向好，公司作为国内龙头企业，持续扩张，市占率有望进一步提升。百菌清：行业产能供给不畅，产品价格扶摇直上，新河公司规模与技术优势显著，持续受益行业景气。霜脲氰：产品的高性价带来制剂登记的快速增加，公司作为原药龙头企业将显著受益。苯醚甲环唑：环保限产影响供给，推动产品价格上行。
　　收购威远资产，公司迈向新高度
　　2019年6月，公司联合欣荣投资、新威投资以支付现金的方式购买威远资产组100%股权，其中公司受让60%的股权。威远的农药产品阿维菌素、甲维盐、草铵膦等市场前景良好，可与公司优势互补；兽药产品可以弥补公司在此业务方面的空白。行业层面，草铵膦：转基因种子逐步推广，草甘膦的复配需求增长，加之百草枯逐步禁用，未来需求空间广阔。阿维菌素：环保影响行业供给，产品价格高位运行。阿维菌素位列“双高”名单，其升级产品甲维盐未来需求可期。按照收购的利润承诺，2019-2021年，威远资产组净利润分别不低于1.0亿元、1.1亿元与1.2亿元，2019年至2021年三年合计净利润不低于3.3亿元，显著增厚公司业绩。
　　投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级
　　公司作为国内杀菌剂、杀虫剂龙头，持续扩张产能，强化国内外产品登记和市场布局，产品销售持续放量。同时，公司完成并购威远资产，丰富产品结构，提高了竞争实力。藉此，内生外延共促快速增长。预计公司2019-2021年EPS分别1.44元、1.86元、2.23元。
　　风险提示：
　　1.产能投放不及预期；
　　2.下游需求不及预期。

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