新大陆(000997)接入国家级征信系统，SaaS类金融服务风控获重大提升

步步为赢

　　事件：新大陆(000997)公告，近日央行征信中心同意启动网商小贷公司（公司控股子公司）接入金融信用信息基础数据库的具体实施工作，同意网商小贷公司接入个人征信系统。
　　获批接入国家级征信系统，风险防控能力得到重大提升。1）本次中国人民银行征信中心广东省分中心共计批复6家法人机构，体现目前监管对网贷机构接入审核资质要求较高。而之前主要全国性银行均接入该系统。2）2019年4月，新版个人征信报告将上线，拖欠水费也可能影响信用。2019年6月19日，中国已建立全球规模最大的征信系统，征信系统累计收录9.9亿自然人、2591万户企业和其他组织的有关信息，个人和企业信用报告日均查询量分别达550万次和30万次。3）公司为多种场景推出定制化的数据模型与金融服务，推出“陆商贷”和“陆车贷”两大产品线，主要依靠线上获客、信用贷款模式，对大数据征信能力要求较高。本次接入国家级征信系统，对公司金融业务的风险防控能力提升具有重要意义。
　　2019H1交易规模高增体现流水质量，SaaS商户服务和金融服务规模稳步增长、或成利润发力点。1）2019H1公司支付服务业务总交易量超7400亿元，同比增长约17%。其中扫码支付交易量同比增长323.62%，单月的交易次数占比已超过78%。今年上半年监管加强环境下，行业整体放缓，而公司收单业务流水仍保持较快增长，佐证其交易流水质量高于同业。2）截至2019年6月，公司金融业务累计服务用户超9.4万户，累计放款余额22.84亿元，较2018年底增加39.92%。并且与建设银行、民生银行等大型银行建立合作关系。3）公司与超过270家的SaaS合作伙伴、480家ISV合作伙伴以及750家渠道合作伙伴展开业务合作。目前PaaS平台服务商户数量超过85万家，较2018末增加约35万家。2019H1推出商户一站式服务平台“星POS”，正式发布ALLINONE解决方案。目前签约合作机构21家，遍布全国13座城市。云服务渗透的近百万商户不仅带来客户粘性提升，也带动金融服务以及SaaS服务。根据放款规模和行业费率情况，预计直接SaaS服务收入超过1.5亿。考虑业务毛利率较高，或成未来业绩发力点。
　　第三方支付竞争格局改善，数据运营SaaS成发力点，激励落地后业务进展有望加速。1）随着“断直连”时代来临，互联网巨头受压制，行业竞争格局改善。合规经营企业在经历严厉的监管环境以后将享受“剩者红利”，2019年上半年支付服务费率普遍上行。2）“96费改”后发展增值服务成为行业趋势。公司坐拥百万商户数据资源，SaaS增值服务极大提升客户粘性和流量价值。公司线上数据风控金融产品占比不断提升，经历极端环境考验后有望加速放量，成功切入金融助贷服务千亿市场。3）2018年对核心高管和技术人员的股权激励计划落地，治理结构改善后大幅提升团队执行力，业务进展有望加速。
　　2019年目标市值维持261亿元，维持“买入”评级。根据关键业务假设及2019中报情况，预计2019-2021年营业收入分别为65.98亿、79.73亿和91.81亿，归母净利润分别为7.93亿、11.26亿和14.08。即未来三年利润CAGR为33%，给予PEG=1，即2019年目标市值为261亿元。维持“买入”评级。
　　风险提示：业务推进不达预期；宏观经济风险；关键假设与实际情况不符。

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papagm

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