比亚迪(002594)补贴退坡短期影响新能源车销量，燃油车销量下滑收窄

步步为赢

　　新能源车持续2月下滑，燃油车销量下滑幅度继续收窄。8月比亚迪(002594)整体销量3.60万辆，同比下滑13.9%，下滑幅度收窄3.0个百分点；1-8月累计销量29.51万辆，累计同比下滑2.8%。8月新能源汽车销量1.67万辆，同比下滑23.4%；传统燃油汽车销量1.93万辆，同比下滑3.6%，下滑幅度继续收窄18.6个百分点。
　　受政策补贴退坡影响，新能源车销量同比下滑，e系列车型上市有望提升销量。比亚迪8月新能源汽车销量1.67万辆，同比下滑23.4%，预计主要受补贴退坡的影响；1-8月累计销量17.89万辆，累计同比增长54.9%。从具体车型上来看，8月新能源乘用车销量1.61万辆，占新能源汽车销量的96.3%，销量同比下滑22.8%；新能源商用车销量619辆，销量同比下滑37.7%。纯电动乘用车销量1.10万辆，同比增长12.4%；插电式混合动力乘用车销量5,095辆，同比下滑53.9%。9月2日，比亚迪e系列旗下跨界车型e2正式上市，全系配备智能网联系统，指导价为8.98万-11.98万元，具备较强的价格竞争力；此外，全新秦EV和e3也将在下半年先后上市。随着e系列新车型持续上市，比亚迪新能源车销量有望改善。
　　SUV销量增长拉动燃油车下滑幅度收窄。比亚迪8月传统燃油汽车销量1.93万辆，同比下滑3.6%，下滑幅度进一步收窄18.6个百分点；1-8月累计销量11.61万辆，累计同比下滑38.3%。从具体车型上来看，轿车销量2,223辆，同比下滑31.0%；SUV销量1.29万辆，同比增长104.5%，增速提升40.8个百分点；MPV销量4,127辆，同比下滑60.5%。9月，比亚迪在成都车展发布全新秦燃油版，持续推出新车型，预计比亚迪燃油车销量将进一步改善。
　　财务预测与投资建议：预测2019-2021年EPS为1.29、1.72、2.00元，可比公司为新能源汽车、动力电池等相关公司，可比公司2020年PE平均估值32倍，目标价55.04元，维持增持评级。
　　风险提示：新能源车、传统车销量低于预期风险、新能源车补贴退坡幅度超预期风险、政府补贴等低于预期、手机部件业务低于预期的风险。

papagm

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czy112

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