岭南控股(000524)旅行社业务表现亮眼，内生外延持续增长

步步为赢

　　财务分析：旅行社、酒店管理增长亮眼，控费水平出色
　　岭南控股(000524)上半年分别实现营收和归母净利润36.7亿元和1.8亿元，同比分别增长17.1%和80.0%；上半年公司处置物业带来非经常性损益1.0亿元增厚业绩。扣非后净利润为9856.6亿元，同比增长23.9%。Q2营收、归母净利润和扣非后净利润分别为18.6亿元、6874.5万元和5598.8万元，同比分别增长20.6%，10.8%和34.3%。分业务来看：旅行社和酒店管理和同比分别增长20.1%和20.3%，酒店经营和汽车服务同比分别下降0.7%和6.3%。盈利能力方面：上半年公司毛利率和扣非后净利率分别为13.9%和2.7%，同比分别下降1.9pct和增长0.2pct。费用方面：上半年公司控费水平较好，销售、管理和财务费用率同比分别下降0.6pct、1.4pct和0.4pct。
　　旅行社：出售物业增厚业绩，主营业务板块均实现增长
　　上半年广之旅营收和扣非后净利润分别为32.0亿元和4690.9万元，同比分别增长20.1%和40.2%。出境游、内地游、粤港澳游和入境游四个板块同比分别增长9.7%、34.1%、23.1%和46.8%。上半年广之旅以自有资金4263.6万元收购四川新界国旅51%的股权，为公司欧洲游带来业务增量，上半年欧洲游同比增长24.1%。澳新游和日本游分别增长7.0%和14.4%。东南亚游有所回暖，同比增长1.5%。内地游：公司聚焦重点目的地加强主题策划和渠道创新；粤港澳游：重点开发大湾区周边游；乡村游和红色旅游；入境游受益于过境免签等政策和增量客流，同比均有较好增长。
　　酒店管理：岭南酒店增长亮眼，自营酒店经营稳健
　　酒店管理：岭南酒店上半年营收和归母净利润分别为4464.5万元和960.1万元，同比分别增长22.9%和26.5%。上半年新增多个管理酒店项目，带动酒店管理营收上涨。酒店经营：花园酒店、东方宾馆和中国大酒店上半年分别实现营收2.0亿元/1.1亿元/1.2亿元，同比分别增长3.4%（物业及餐饮收入增长）、下降2.4%（160间客房装修改造）、下降5.7%（处于变更委托方的适应期）。归母净利润同比分别增长6.6%、0.4%和10.6%。
　　旅行社增长亮眼，产品结构不断升级，华南旅行社龙头加速全国布局
　　上半年公司旅行社增长亮眼；酒店管理输出不断扩张，酒店经营稳健运行；汽车服务由于政策因素短期承压。公司内生外延稳步增长，新产品不断迭代，产品结构持续优化。我们预计公司19-21年归母净利润为2.7亿元、2.3亿元和2.9亿元，对应EPS分别为0.40元、0.34元和0.43元。参考可比公司平均估值水平，考虑到公司旅行社业务主要板块增长良好，酒店管理输出持续推进，给予公司19年22倍P/E估值，对应合理价值为8.8元/股，维持“增持”评级。

papagm

谢谢分享

czy112

谢谢分享