石化油服(600871)保障国内能源安全确保中长期发展

步步为赢

　　油价将维持中高位，国内能源安全保障投资增长，海外2019-2025投资增长态势将维持。受伊朗能源制裁、OPEC限产延期、页岩油增产速度放缓的多重因素影响，预计油价在中长期将维持中高位。2018年中石化勘探开发投资几乎翻倍，2019年三桶油勘探开发投资继续保持高速增长，保障国内能源安全。数据和分析公司GlobalData表示，在2018年至2025年期间，全球油气领域615个项目的资本支出将达到8110亿美元。
　　国内天然气和原油的勘探开发投资将成为公司业绩的主要保障
　　最近几年天然气需求保持10%以上的高速增长，2018年需求增量440亿方。预计国家管网公司成立后，国内管道投资和储气库投资分别将达到1500亿/年和500亿/年，公司在该建设领域市占率约为2-3成，受益明显。母公司中石化在国内加大原油效益建产规模，如胜利油田和顺北油田，加快涪陵、威荣、川西和东胜等气田产能建设，公司在其中受益较大。
　　石化油服(600871)是国内最大的油田服务标的之一
　　公司是国内最大的油田服务标的之一，在全球拥有716部钻机、134台2500及3000型压裂车等，具有全球油气勘探开发一体化设备和技术能力。公司自上市以来持续降低成本，在行业低谷期2016-2017年进行了2次大额减值，降低了资产风险。公司在2018年恢复盈利，实现摘帽并恢复港股通席位。
　　首次覆盖予以“增持”评级
　　2018年公司ROE达到7.7%，在可比公司中排名靠前。公司在国内市占率高，海外市场也具有较大竞争力，在保障国家能源安全及满足天然气基础设施建设的政策背景下，国内业务量将持续增加、降低摊销，叠加公司持续降本增效，投资机会逐步展现。预计2019-2021年营业收入分别为700、780、860亿元，实现EPS分别为0.07、0.10、0.13元/股，对应PE分别为34、24、18倍，首次覆盖给予“增持”评级。
　　风险提示：
　　OPEC限产协议执行率过低、美国页岩油气增产远超预期、国际成品油需求大幅下滑和油气改革方案未得到实质落实。

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