云南白药(000538)董事会换届选举顺利完成，国际化治理结构重新起航

步步为赢

　　事件
　　召开临时股东大会及新董事会会议，确定新一届董监高人选
　　8月23日晚，云南白药(000538)发布2019年第二次临时股东大会决议公告、第九届董事会2019年第一次会议决议公告：1）审议通过公司章程修改的议案；2）投票选举产生公司新一届董事会及监事会成员；3）并聘任公司新一届高级管理人员。
　　简评
　　新董事会成员构成合理，为长期健康发展奠定基石
　　公司第九届董事会成员为：1）非独立董事：陈发树、陈焱辉、汪戎、纳鹏杰、李双友、王明辉、杨昌红（李双友、王明辉、杨昌红为上一届董事会成员）；2）独立董事：尹晓冰、戴扬、张永良。
　　我们认为，根据候选人背景，本次董事会非独立董事构成为新华都2人，云南省国资委2人，云南白药2人，合和集团1人，董事会成员背景强大，构成合理，为公司长期健康发展打下良好基石。
　　董事长/联席董事长职权明确，治理结构彰显国际化
　　董事会选举王明辉先生为公司董事长、陈发树先生为公司联席董事长、汪戎先生为公司副董事长。职权方面，公司董事长与联席董事长无明显差异，共可行使9项职权。股东大会由董事长主持，若董事长不能履行职务或不履行职务时，依次由联席董事长、副董事长、推举董事代为主持。公司副董事长协助董事长/联席董事长工作，董事长/联席董事长不能履行职务或者不履行职务的，由副董事长履行职务。
　　高管人员中，公司正在全球范围积极寻找首席执行官，在人选未到岗前聘任王明辉先生为公司临时首席执行官，其余高管人员与此前无变化。其余高管职能分别为公司高级副总裁、各事业部总裁、各职能首席官、总监及董事会秘书，治理结构彰显国际化。
　　我们认为，公司设立联席董事长、首席执行官、各职能首席官，一方面体现出公司混改后云南省国资委与新华都并列第一大股东、无实际控制人的治理结构，另一方面体现出全新的治理机制更加国际化。
　　盈利预测与投资评级
　　我们预计公司2019–2021年实现营业收入分别为298.44亿元、333.59亿元和373.06亿元，归母净利润分别为36.56亿元、40.37亿元和44.52亿元，分别同比增长10.6%、10.4%和10.3%，折合EPS分别为3.51元/股、3.88元/股和4.27元/股，对应PE分别为24.5X、22.2X和20.1X，维持买入评级。

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