广深铁路(601333)业绩增长符合预期，预计收储将大幅提升业绩

步步为赢

　　事件：广深铁路(601333)公告2019年中报，2019年上半年公司实现营业收入101.87亿元，同比增长6.92%；实现归母净利润7.62亿元，同比增长16.52%；扣非后归母净利润7.57亿元，同比增长13.29%。基本每股收益0.11元，同比增长22.22%。其中第二季度归母净利润为3.7亿元，同比增长79%，增速较一季度大幅提升。
　　点评：
　　增开潮汕动车组，客运收入同比增1.59%。2019上半年公司客运总量为4373.4万人，同比增长0.28%，其中，广深城际车发送旅客2041.39万人，同比增长7.15%；直通车发送旅客120.81万人，同比减少38.99%；长途车发送旅客2211.19万人，同比减少2.06%。实现客运收入40.76亿元，同比增长1.59%。其中，广深城际车收入15.32亿元，同比增长11.62%；直通车收入1.698亿元，同比减少35.60%；长途车收入20.87亿元，同比减少1.79%；其他客运收入2.87亿元，同比增长14.35%。客运收入增长主要原因是增开潮汕动车组，广深城际客运收入增长明显。但受广深高铁深港段通车影响，直通车收入下滑明显；同时受国内高铁网络完善带来的分流影响，公司长途车收入略有下滑。
　　货运业务及委托运营业务增速稳定。2019年上半年，受宏观经济稳速增长、全国铁路货运增量等因素影响，公司承运的货运量增加公司总货运量为781.82万吨，同比增长2.07%。总货运收入为9.18亿元，同比增长6.04%，其中运费收入为8.04亿元，同比增长6.98%；货运其他收入为1.14亿元，同比减少0.18%。路网清算方面，上半年公司路网清算及其他运输服务收入达到47.40亿元，占总收入的46.53%，同比增长11.66%。其中路网清算服务收入为20.53亿元，同比增长7.24%；铁路运营及其他服务收入为26.87亿元，同比增长15.30%。总体看，受益于自然客流量增长，路网清算以及委托运营服务收入增长稳定。
　　总成本增长5.7%，增速处于合理范围。2019年上半年，公司营业成本为89.78亿元，同比增长5.78%。成本占比高的两项为工资以及设备租赁服务费，其中工资及福利支出同比上升5.15%，增速较去年略微下降；由于客货运量略有增长，设备租赁及服务费同比增长3.3%，其他成本项目小幅增长，但总体来看成本增速较去年有所下降。
　　预计2019年将确认资产处置收益5亿元以上，一次性大幅增厚公司业绩。2018年公司与广州市政府签署广州东站地块土地收储协议，本公司此次收储面积为3.7万平方米，将获得一次性补偿款13亿元。预计该事件将增厚公司净利润超过5亿元。补偿款将分6次收到，目前已收到4批，共计8亿多元。我们预计顺利的话，今年底将收到全部的补偿，且在双方签署土地移交确认书后，确认资产处置收益。若该事项于2019年底完成，将大幅增厚公司2019年业绩。
　　投资策略：总体看，上半年公司业务稳健发展，盈利稳健增长。下半年，一方面公司将为穗莞深城际铁路提供运营服务，将进一步提高公司委托运营业务收入，另一方面公司大概率将确认土地收储、资产处置收益，2019年公司业绩有望大幅提升。我们小幅调整了对公司的盈利预测，预计公司2019-2021年可实现归母净利润16.3、10.2、11.1亿元，EPS为0.23、0.14、0.16元，对应2019年8月22日收盘价3.09元，PE为13X、22X、19X。维持“审慎增持”评级。
　　风险提示：受宏观经济影响货运业务量波动，受高铁分流影响客运量下降，铁路改革等政策风险等。

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