思特奇(300608)中报符合预期，电信运营商业务为营收主力，5G与AI领域布局落地

步步为赢

　　事件：
　　思特奇(300608)8月15日发布19H1财报，收入2.93亿元，同比上升21.58%，实现归母净利润-760万。公司主营业务毛利同比变化不大，成本稍有上升，研发投入同比增加24.46%，占营收比重为27.96%。
　　点评：公司收入具有强季节性，上半年亏损不改全年业绩确定性。公司主要客户为三大电信运营商，由于其信息化建设的预算立项、审批和采购招标和审核周期的习惯，合同签署与支付一般在年末，因此公司收入相对会集中在第四季度体现。公司2018年、2017年第四季度营收分别占全年营收50.9%、52.9%，净利润也呈现上半年亏损，年末盈利的情况。2019年上半年公司营收增长率大幅高出去年同期，毛利率与费用率保持稳定，可以判断公司全年盈利增长确定性较强。
　　传统领域持续发挥优势，夯实市场核心地位。报告期内电信运营商仍为贡献公司收入和利润的主力。2019年上半年，公司作为各运营商的主要供应商与合作伙伴，同时在多个省份开展运营商本年度重点工作之一“网间移动用户号码携带”，并继续顺利推进去年未完成的重点项目。并且公司产品已从电信运营商的业务支撑系统产品提供，逐步向网络管理域延伸，和运营商的合作进一步深入，市场核心地位逐步确立。
　　商用牌照正式落地，打开5G万亿市场，公司将充分受益。思特奇作为电信行业的核心支撑厂商，紧跟全球5G发展趋势，新增5G业务。2019年6月6日，工信部正式发放5G商用牌照。三大运营商抢先展开前期布局，积极推进5G商用化进程。公司在5G新增市场方面，技术方案融合云网一体化、SDN/NFV、边缘计算、5G网络切片编排等5G核心技术，初步形成了5G整体解决方案，并着手研发服务于整体5G产业链各参与方的相关产品平台。随着5G商用进程的落地，公司有望充分享受5G带来的增量市场。
　　AI-PaaS产品初成，人工智能领域取得重要进展。2018年，公司从整体战略层面分析人工智能AI领域，截止2019上半年，已初步形成智能算法开放运营服务平台、智能交互平台、特征识别中心、AI算力开放平台等AIPaaS平台产品。随着未来产品逐渐布局上线，有望成为公司新增长点。
　　公司盈利预测及投资评级：公司作为电信行业的核心支撑厂商，有望在5G市场发展中充分受益。我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为1.06/1.32/1.65亿元，对应EPS分别为0.67/0.84/1.05元。当前股价对应2019-2021年PE值分别为24/19/15倍。给予“推荐”评级。
　　风险提示：5G商用进程推进不及预期，公司战略合作推进不及预期。

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