中科创达(300496)收入利润表现强势，控费提效效果开始显现

步步为赢

　　投资要点事项：
　　公布2019年中报。2019年上半年，中科创达(300496)实现营收7.35亿元，同比增长27.15%，归母净利润8821万元，同比增长44.46%，扣非归母净利润7107万元，同比增长29.01%，基本EPS为0.22元，年中无分红或送转计划。
　　平安观点：
　　收入利润均增长强劲，海外扩张势头良好：2019年上半年，公司累计实现营收7.35亿元，同比增长27.15%，归母净利润8821万元，同比增长44.46%，扣非归母净利润7107万元，同比增长29.01%，三项主要经营指标均增长强劲，业务上升势头明显。公司所获政府补助延续了2018下半年以来的高水平，使得归母净利润增速高于扣非后业绩。分地域看，来自国内的收入3.38亿元，同比增长9.67%，海外收入3.98亿元，同比增长47.05%，表明公司海外扩张战略落地情况良好，其中欧美及其他市场是最为重要的增长动力。
　　汽车业务增长最为强劲，5G/AIoT或开始发力：分业务看，智能汽车业务收入1.76亿元，同比增长74.47%，是增长最为强劲的业务，超出我们此前的预期。公司中报披露，全球销量前25名轻型车厂商中，有18家已使用公司智能网联汽车产品，相比2018年年报增加3家。传统智能操作系统软件业务实现营收4.55亿元，同比增长17.57%，略超我们预期，其中来自芯片厂商收入大幅增长33.87%，或与5G/AIoT开始兴起，芯片厂商对OS的参考设计需求释放有关。智能物联网硬件业务1.03亿元，同比增长22.48%，略低于预期，但公司披露客户中增加JVC、优必选等优质厂商，且硬件业务备货致使存货及预付款项明显增加，预计公司在手订单充裕，下半年收入增长有望加速。
　　提效控费效果开始显现，多因素致现金流承压：成本费用项看，营业成本同比增加33.97%，高于上半年营收增速，导致综合毛利率相比上年同期下滑3pct至41.07%，与2018全年水平大致相当。考虑到公司员工大规模扩张主要从上年下半年开始延续至今（当前已至3800人），今年上半年综合毛利率同比下滑应属正常现象，预计全年应保持大体稳定。
　　盈利预测与投资建议：根据中报，我们对2019-2021年盈利预测进行过微调，归母净利润为2.27、3.07、4.07亿元，同比增长38.1%、35.6%、32.4%；EPS分别为0.56（+0.02）、0.76（+0.01）、1.01（+0.01）元，对应8月8日收盘价（33.21元）的P/E分别为59.0x、43.5x、32.9x。创达技术具有极强普适性，当前智能汽车业务正在高速增长，5G/AIoT或也处于加速甚至爆发的前夜，近年发展前景值得看好。我们维持公司“强烈推荐”的投资评级。

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