富祥股份(300497)格局重塑推动主力品种量价齐升

步步为赢

　　酶抑制剂和碳青霉烯类药物原料药和中间体的主要供应商
　　富祥股份(300497)目前拥有全球最大的内酰胺酶抑制剂原料药生产基地，同时也是碳青霉烯类药物及其中间体的主要供应商之一，主要品种他唑巴坦和舒巴坦皆获得FDA认证，贡献公司收入的60%以上。公司产品销往十多个国家和地区，凭借技术、质量及服务等方面的优势，在海内外客户中享有良好声誉。
　　格局变化推动主要产品量价齐升，6APA降价大幅降低成本
　　1）6APA是他唑巴坦和舒巴坦的主要起始原料，预计公司每年需消耗约1000吨，6APA目前价格处于低位，预计全年可节约成本约7000万元。2）舒巴坦主要供应商之一江苏华旭受响水事件影响无限期停产，行业面临供给缺口，公司舒巴坦量价齐升，目前报价750-780元/kg，叠加成本的降低，预计全年可增加1.1亿利润。3）他唑巴坦产销两旺，近年来价格稳步提升，目前国内市场价格在7500-8000元/kg，公司100吨产能有望完全释放，同时有望利用此次齐鲁事件进入辉瑞供应体系。4）MAP车间升级改造有望进入默克供应体系，中间体4-AA涨价短期可贡献约5000万业绩弹性。
　　下游产业链布局值得期待
　　公司依托大连子公司建立了制剂平台，逐步向酶抑制剂下游产业链延伸，可转债募投项目哌拉西林钠他唑巴坦（8:1）混粉有望于2021年起贡献业绩。此外新型酶抑制剂阿维巴坦研究进入中试阶段，而AAI101开始正常供应于于客户三期临床研究，认为公司下游的布局有利于长期可持续发展。
　　盈利预测与评级
　　公司迎来业绩拐点，预计公司2019-2021年EPS为1.19、1.62和1.81元，对应当前股价，PE为13、9、8倍。参照可比公司，给予富祥2020年13-15倍估值，对应合理股价为21.1-24.3元，首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示
　　1.产品涨价不及预期；2.上游原材料涨价超预期；3.突发性生产安全事故。

papagm

谢谢分享

czy112

谢谢分享