绿地控股(600606)加快回款，销售稳健，2019H1业绩超预期

步步为赢

　　事件：
　　绿地控股(600606)：1、发布2019年半年度业绩快报：2019年上半年公司营业收入2015.87亿元，同比增长27.54%；归母净利润88.22亿元，同比增长45.67%，基本每股收益0.72元。2、发布第2季度房地产经营情况简报：2019年上半年，公司实现销售面积1487.1万平方米，同比增长10.2%；销售金额1676.85亿元，同比增长3.1%。
　　点评
　　半年度业绩超预期，盈利水平提升迅猛。2019年上半年营业收入2016亿元，同比增长28%；利润总额165亿元，同比增长42%；归母净利润88亿元，同比增长46%，保持“稳中快进”的发展势头；加权平均净资产收益率12.16%，同比提升2.93个百分点。公司房地产主业紧贴市场，抢抓业绩，在创新转型中保持了平稳发展，结转收入同比稳步增长，毛利率继续保持提升态势，成为公司整体业绩增长的基石。
　　加快周转，严控杠杆，融资渠道多样化。公司上半年从加快项目周转和结转、加强应收账款回收、控制有息负债规模等多个方面着手，着力降低资产负债率。截止6月底，公司资产负债率为88.22%，扣除预收账款后负债率为81.55%，分别较去年末下降1.27个百分点和2.85个百分点。公司融资渠道多样化，成功发行13.5亿美元债，积极推进ABS融资，加强银企合作，扩大授信规模。
　　销售小幅增长，投资保持稳健。2019年1-6月，公司实现销售面积1487.1万平方米，同比增长10.2%；销售金额1676.85亿元，同比增长3.1%；已完成全年4500亿元销售目标的37%。公司以城市群、都市圈的理念，聚焦一线城市溢出地区、二线省会城市、地级市高铁站等重点地区，大力推进项目拓展。上半年新获取项目58个，新增项目建筑面积2202万平方米，同比减少12%；总地价556亿元，占同期销售规模的33%，拿地均价2525元/平米，拿地均价仅占销售均价的22%，有效保障未来毛利情况。上半年公司回款率达79%，较2018年底提升2个百分点。
　　投资建议：绿地控股作为房地产行业龙头房企，近两年持续加强在核心一二线城市的布局。公司逐渐形成了自身特色和优势，积极通过特色小镇、高铁站商务区、超高层项目等方式获取土地储备。同时公司在大基建、大金融、大消费方面持续布局，形成对房地产业务的有力互补。我们预计2019-2021年盈利预测分别为1.12、1.35、1.60元，对应估值分别为5.82、4.84、4.10倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业销售波动；政策调整导致经营风险（棚改、调控、税收政策等）；融资环境变动（按揭、开发贷、利率调整等）。

papagm

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czy112

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