中新赛克(002912)网络可视化龙头，成长新起点

步步为赢

　　网络可视化龙头，高研发投入高盈利水平。中新赛克(002912)是前中兴通讯子公司中兴特种，上市后控股股东为深创投，管理层持股比例为16.19%。作为网络可视化龙头企业，研发投入占营收比例维持在25%左右，产品毛利率在80%左右，净利率30%左右，近两年营收和利润均实现40%左右的高增速，成长性良好。
　　前端设备：从4G到5G，从100G到400G。公司前端移动网和宽带网业务处在产业链顶端，公司营收规模和毛利率均处行列，龙头地位稳固。前端市场发展的核心驱动一方面来自于国家对网络信息安全重视程度的增加带来设备渗透率的提升，另一方面来自于网络流量的持续扩张带来相关设备的同步扩容及升级的新增市场需求。移动网业务有望受5G驱动进入新一轮景气周期，宽带网业务将受益于100GOTN朝400GOTN的升级，前端业务有望加速增长。
　　后端设备：更广阔蓝海市场，产品布局完备。公司依托前端市场优势，切入网络内容安全产品和大数据运营产品等更广阔的后端市场。目前公司产品线已较为完善，后端业务2018年实现翻倍以上增长，销售渠道海外拓展已入正轨，国内市场发力初崭头角。借助于公司前后端产品协同，公司后端产品已具备一定优势，未来占比有望持续提升。
　　盈利预测与投资建议：我们预测公司2019-2021年归属母公司净利润为2.80/3.84/5.26亿元，给予“审慎增持”评级。
　　风险提示：业绩不及预期的风险、市场竞争加剧风险、政策变动的风险。

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