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[个股评级] 长久物流(603569)份额提升低于预期,多式联运尚在培育

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发表于 2019-05-05 18:24:34 | 只看该作者 |只看大图 回帖奖励 |倒序浏览 |阅读模式

  汽车销量下滑,运量增长低于预期,下调盈利预测、目标价和评级。乘用车销量下滑,导致运价涨幅和运量增幅低于我们的预期。下调2019-21年EPS至0.73、0.75、0.76元(2019-20年原预测为1.13、1.18元),下调目标价至13.5元(原为19.13元),下调投资评级至“中性”。
  治超落地,运价上涨、市场份额小幅提升。治超导致运输成本上升,推动市场运价上涨。长久物流(603569)新购置运输车,带来市场份额提升,并提升了长期市场控制力。但是我们高估了强力治超的持续性和乘用车的销量,公司市场份额提升幅度和价格涨幅低于预期。
  车辆高效运营有助于维持中长期毛利率。长久物流的毛利主要来源于较高的运输效率,即较高的月均行驶里程和回程重驶率,而这背后是运输的规模效应和车队管理效率。运输规模的扩大和自有运力投放有助于维持较高毛利率。但同时我们需要关注,自有运力利用率波动增加了短期毛利率的波动性。
  重资产化应对未来多式联运格局。公司努力通过打造重资产的多式联运,提升汽车运输的竞争门槛。长久物流对多式联运的场站、船舶和汽车的投资,在当下的汽车市场低迷期会提升成本,导致业绩低于之前的预期。在未来的复苏期,将体现为不易复制的比较优势。
  风险提示。汽车销量大幅下滑,主机厂压低运价,公路运输超载重现,中欧班列补贴大幅减少,自有车队低效率运营。



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发表于 2019-05-05 20:40:56 | 只看该作者
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发表于 2019-05-06 07:30:47 | 只看该作者
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