纽威股份(603699)毛利率持续修复，预收款项期末余额逐季增长

步步为赢

　　事件：
　　纽威股份(603699)于4月26日晚间发布2019年一季度报告。报告期内，公司实现营业收入6.16亿元，同比增长3.57%；实现归属于上市公司股东的净利润8,661.39万元，同比增长105.35%；实现基本每股收益0.12元，同比增长100%。
　　投资要点：
　　毛利率持续修复，预收款项期末余额保持逐季增长
　　公司2019年一季度净利润增速显著高于营收，原因主要为（a）毛利率的持续修复；（b）期间费用率的有效控制等。2019Q1，公司实现销售毛利率36.36%，较上年同期提升6.56个百分点，涨价订单将逐步体现于业绩端，后期毛利率仍具备持续修复的空间。2019Q1，公司实现期间费用率19.01%，较上年同期下降3.70个百分点，费用控制表现良好。其中，销售费用率同比基本持平，财务费用率同比下降2.46个百分点，主要受益于汇率变动以及借款利息减少。资产负债表方面，报告期内公司短期借款期末余额同比下降31.55%至5.55亿元，利息支出同比有所减少；在建工程期末余额同比增长66.83%至8,522.39万元，预计锻造产能推进顺利，未来达产后将增强公司锻件原材料自主供应能力，减少对于外部供应商依赖的同时将进一步提升产品品控与成本控制；预收款项期末余额同比提升51.01%至9,425.31万元，侧面彰显下游需求景气度仍然位于相对高位。现金流量方面，报告期内公司实现经营活动产生的现金流量净额-5,313.74万元，上年同期为7,807.10万元，预计主要为原材料采购力度有所加大。
　　维持“推荐”评级
　　预计公司2019年~2021年EPS分别为0.55元、0.71元、0.87元，对应当前股价市盈率分别为27倍、21倍、17倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示
　　原材料大幅上涨；新增订单毛利率不达预期；下游行业景气度下滑。

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