久立特材(002318)受益于油气资本开支回升和核电重启，盈利重回快速增长轨道

步步为赢

　　受益下游行业景气，盈利重回快速增长轨道
　　久立特材(002318)主营应用于石油、化工天然气领域的不锈钢管，无缝管和焊接管产能分别为4.35、5.25万吨/年。布局高端品种，具备一定的议价能力，2015年周期底部仍然盈利1.2亿元。2017年受益于下游行业景气，收入迎来拐点，2018年量价齐升，全年实现营收40.63亿（同比+43.4%），创历史最高水平；归母净利3.04亿元（同比+126.9%），盈利重回快速增长轨道。不考虑常宝并购因素，与特钢板块可比钢管企业相比，盈利更稳定，更具成长性。
　　油气改革，资本开支回升，将继续拉动油气管需求
　　发改委和能源局联合印发《中长期油气管网规划》，预计到2020年，全国油气管网规模将达16.9万公里，原油/成品油/天然气管道分别为3.2/3.3/10.4万公里；到2025年，全国油气管网规模将达24万公里，原油/成品油/天然气管道分别为3.7/4.0/16.3万公里。照此推算，未来3年/8年内，需分别完成3.6/10.7万公里建设任务，年均完成1.2万-1.3万公里管道建设里程。油价上涨，三桶油资本支出资本性支出自2016年以来持续增加，年报显示2019年其资本性支出合计将达10138-10338亿元，同比增长16.25%-18.54%，将继续拉动油气管需求。
　　核电重启，公司是U型管双寡头之一将充分受益
　　2018下半年起，核电装机增速快速提升，据《中国核电中长期发展规划》，到2020年，全国在运核电规划装机容量达到5800万千瓦，在建3000万千瓦。目前中国在运和在建核电机组总装机容量离2020年的规划目标还有3000万千瓦的缺口，需要在2019至2020年开工建设30台单机装机容量为100万千瓦的核电机组。按照一台机组管材用量250吨，其中蒸发器材在150吨测算，30台机组的管材总需求量为7500吨。2019年核电重启，公司是U型管双寡头之一，技术积累深厚，将充分受益。
　　投资建议
　　油气改革、资本开支回升，叠加核电重启，看好公司盈利持续性，预计2019-2021年EPS分别0.32/0.36/0.38元，对应PE分为25.4/22.9/21.7X。4月17日，PE（ttm）24处于历史低点，PB（lf）2.5，均处于历史较低水平。首次覆盖，给予推荐评级。

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