水晶光电(002273)光学镀膜需求旺盛，多领域布局推进转型

步步为赢

　　事件
　　水晶光电(002273)发布2019年一季报。19Q1公司实现营业收入、归母净利润分别为4.89、0.58亿元，同比分别增长32%、-0.76%。
　　Q1营收重回快速增长，毛利率大幅下降
　　19Q1公司期间费用率16.75%，同比增长0.33个百分点。管理费用率12.18%，同比增长-2.7个百分点。财务费用率3%，同比增长1.03个百分点，财务费用增加主要是受到汇率波动的影响。销售费用率1.57%，同比增长-0.18个百分点。
　　毛利率18.86%，同比提升-7.27个百分点，环比提升-6.43个百分点。净利率11.84%，同比提升-4.38个百分点，环比提升2.17个百分点。
　　19Q1实现扣非归母净利润0.46亿元，同比增长-10%。
　　光学镀膜需求旺盛，毛利率基本维持稳定
　　多摄持续渗透、来自华为等国内客户的需求带动公司传统光学镀膜业务快速增长，综合毛利率也相对稳定。3D感测业务方面预计Q2来自国际大客户的增长动力会增强。
　　蓝宝石和反光材料承压，导致整体毛利率下滑
　　LED蓝宝石衬底业务则受到下游供过于求、需求不振的影响，预计下半年会有所改善。反光材料业务则受到上游原材料涨价的影响。这也是Q1整体毛利率下滑的主要原因。
　　新产品逐渐放量，多领域布局实施战略转型
　　潜望式镜头的棱镜产品会逐渐起量。光学屏下指纹的快速渗透也将带来较好的业绩贡献。DOE、全息衍射波导片等可用于AR、生物识别等领域。2019年公司将重点在3D成像、半导体光学、AR模组等方面力争实现技术与量产能力的突破。薄膜技术以窄带滤光片为突破口，形成公司的拳头产品。
　　未来公司的产品和技术将沿着横纵两个方向延伸，推动公司从以大规模量产能力为特色的“产品制造型企业”向提供光学解决方案及核心元器件的“技术型企业”转型，成为全球领先的成像、感知和新型显示领域光电元器件及解决方案提供商。2019年公司力争实现营业总收入20%～50%的增长。
　　盈利预测与投资建议
　　看好公司的转型战略以及在新业务、新产品方面的布局。预测2019~2021年公司归母净利润分别为4.81、6.01、7.48亿元，同比分别增长3%、25%、24%。EPS分别为0.56、0.70、0.87，对应市盈率分别为24、20、16X。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、智能手机出货量大幅下滑的风险；2、研发进度不及预期的风险；3、AR等新应用推进不及预期的风险。4、蓝宝石衬底、反光材料业绩不及预期的风险。

papagm

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czy112

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