浙数文化(600633)游戏继续提供增长动力，大数据业务加速推进

步步为赢

　　事件：浙数文化(600633)公告2018年年报，公司实现营收19.1亿元（+17%），实现归母净利润4.8亿元（-71%），实现归母扣非净利润2.5亿元（+32%），公司业绩落于业绩预告中部。公司在2017Q1出售全部新闻传媒类资产共21家子公司股权，实现了超11亿的投资收益，若不考虑17年同期重大资产出售的影响，2018年公司营业收入实现64%的同比增长，归母扣非净利润实现41%的同比增长。
　　边锋网络加大对用户群体的覆盖，业绩继续保持高增长。2018年，公司游戏业务实现营收14.4亿元，同比提升67%，实现毛利11.3亿元，同比提升59%，增长主要来自：1）2017年7月，边锋网络收购休闲游戏公司深圳天天爱100%股权，天天爱承诺2018-2019年净利润分别为1.63/2.12亿元，2018年天天爱实际实现净利润1.66亿元，完成业绩承诺。2）边锋网络手游产品《侠客风云传OL》于2018上半年推出，月均流水过5000万，新增游戏为公司提供增长的动力。3）游戏出海成果显现，2018年公司在国外实现营收6967万元，同比提升139%。4）休闲类游戏加大对用户群体的覆盖，2018年边锋加大对东三省和内蒙古等外省的覆盖。公司公告显示，到2018年底，边锋网络注册用户过亿，月活跃用户上千万，游戏产品近600款，预计能继续为公司带来稳定的现金流。
　　聚焦数字娱乐、数字体育产业、大数据产业三大板块，2019年重点发力内容生产/审核/分发为一体的“融媒体云平台”建设。1）数字体育：战旗直播聚焦电竞游戏直播&转型短视频业务，上海浩方成功组办浙江电竞节（浩方ESM）等。2）大数据：2018年6月，“富春云”与中移动（杭州）（最终用户为网易）签订协议，预计6年总收入6亿元。2019年3月，“富春云”与杭州电信（最终用户为阿里）签订协议，租赁期6年，每年1亿元租赁费用，大数据业务步入正轨。截至2019年3月底，公司已建成4000组机柜，预计2019年底将建成全部6900组机柜，释放更多业绩。与此同时，公司参与杭州市“城市大脑”项目的建设研发；2019年将完善事前、事后审核机制，提供优质内容审核服务。
　　盈利预测与评级。预计浙数文化2019-2021年EPS分别为0.46元、0.49元、0.53元，对应PE分别为23倍、21倍、19倍，考虑到公司转型以后业务有较大的增长潜力，维持“买入”评级。

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