聚飞光电(300303)盈利能力显著改善，扩产项目增厚业绩

步步为赢

　　事项点评
　　聚飞光电(300303)盈利能力显著改善
　　2018年，公司背光LED产品营收16.53亿元，同比增长15.12%，占营收的70.50%；LED照明业务实现营收2.94亿元，同比下降8.47%，占营收的12.52%。从公司盈利质量来说，期间公司毛利率21.86%，同比增长0.14pct；净利率6.52%，同比增长4.33pct；净资产收益率8.55%，同比增长5.25pct。从公司营运能力来看，公司期间费用率11.25%，同比-1.60%；期间费用率11.25%，同比下降1.60pct；存货周转天数38.56，去年同期为39.92；应收账款周转天数127.16，去年同期为123.39；企业自由现金流1.48亿元，去年同期2.54亿元。从公司资本结构与偿债能力来看，期间公司资产负债率40.27%，同比下降3.86pct；流动比率和速动比率分别为1.67与1.51，与去年同期相比变化较小。总体来看，公司2018年财务指标显著改善。公司商誉从期初3227万元下降至期末1833万元，同比下跌43.19%，主要系香港子公司LiveCom商誉计提0.14亿元。非经常性损益合计2667.25万元，去年同期为399.76万元，主要系本期获得政府补助3342万元。
　　扩产项目产能释放增厚业绩
　　公司在建工程从2017年1.55亿元下降至0.67亿元，固定资产从5.23亿元提升至8.46亿元，主要系惠州工业园区项目工程转固。项目主要针对小尺寸背光LED封装器件、中大尺寸背光LED封装器件、LED照明产品。项目投资额接近16亿元，于2016年8月份开始实施，2018年二季度投产，我们预期扩产项目产能逐步释放将带来公司业绩成长。
　　盈利预测与估值
　　我们预期公司2019-2021年实现营业收入27.95亿元、33.47亿元、40.25亿元，同比增长分别为19.19%、19.75%和20.26%；归属于母公司股东净利润为2.33亿元、3.04亿元和3.90亿元，同比增长分别为45.75%、30.54%和28.11%；EPS分别为0.18元、0.24元和0.31元，对应PE为20.16、15.45和12.06。未来六个月内，首次覆盖给与“增持”评级。

czy112

谢谢分享