深天马A(000050)营收创新高，中小尺寸龙头蓄势待发

步步为赢

　　营收创新高，资产减值影响净利增长。2018年度深天马A(000050)销售额创历史新高，主营业务显示屏及显示模组营收285.27亿，占总营收98.67%，同比增长21.51%；其他业务营收3.84亿，同比增长10.88%。归属于母公司的净利润9.26亿元，同比减少15.17%，系计提资产减值损失6.09亿元，其中应收账款计提4.92亿元、存货计提1.11亿元。扣非后归属母公司的净利润-0.44亿，同比减少113.02%，系金立破产清算，对其子公司应收货款全额计提坏账准备，影响报告期归属于母公司的扣除非经常性损益的净利润减少3.89亿元。
　　优化成本管控，加码研发投入。2018年公司销售费用4.81亿，同比增长11.33%，销售费用率1.66%；管理费用7.67亿，同比减少3.75%，管理费用率2.65%；财务费用7.34亿，同比增加28.49%，财务费用率2.54%，变化幅度主要系报告期内合并厦门天马和天马有机发光。2018年加大研发投入，研发支出18.03亿，同比增长7.95%。
　　中小尺寸面板加速布局，积极进入客户中高端产品线。公司拥有a-SiTFT-LCD、LTPSTFT-LCD、AMOLED等三大技术平台。a-SiTFT-LCD主要聚焦车载、工控及差异化智能手机面板；LTPSTFT-LCD主要聚焦中高端智能手机、笔记本电脑、车载等产品；在AMOLED方面，公司主要聚焦产线产能的快速有效释放及对品牌客户的稳定量产上。厦门天马第5.5代、第6代LTPSTFT-LCD产线已先后实现了满产满销；天马有机发光第5.5代AMOLED产线和武汉天马第6代LTPSAMOLED产线一期项目已量产出货，二期项目按进度推进中。公司在中高端市场的占有率进一步提升。维持“买入”评级。我们看好公司AMOLED的发展前景，随着其产线量产出货和全面屏的快速渗透，公司业绩将进入快速释放期。预计公司2019~2021年EPS分别为1.05/1.26/1.44元，维持“买入”评级。

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