阳泉煤业(600348)低估值无烟煤龙头，资产注入值得期待

步步为赢

　　石油价格触底大幅反弹，煤价企稳，阳泉煤业(600348)受益。无烟块煤主要用于化工造气，生产合成氨，之后生产一系列煤化工产品，比如尿素、甲醇、醋酸等。无烟末煤，可用作高炉喷吹煤和一般动力煤。布伦特原油期货价2月26日为65.79美元/桶，较2018年12月低点的50.68美元/桶环比大幅上涨29.8%。纽约原油期货价2月26日为55.99美元/桶，较2018年12月低点的42.68美元/桶环比大幅上涨31.2%。国内缺油少气，很大一部分化工产品是以煤炭生产，并且以无烟块煤气化合成氨，生产甲醇、醋酸、煤基甲醇制烯烃等等一系列化工产品。这些产品价格受原油价格影响较大，随着原油价格触底大反弹，甲醇、醋酸等煤化工产品价格也随着企稳反弹。这也将拉动无烟块煤的需求。
　　积极购置产能置换指标，未来公司产能仍有增长空间。2017年7月13日，公司公告具体产能置换量需求，需购置产能总计为937.6万吨/年，控股子公司泊里公司置换指标为500万吨/年。2018年7月，公司下属4个煤矿向阳煤集团购买114.8万吨产能指标。产能置换有效解决公司煤炭业务内生增长问题，为公司未来自产煤产量增长提供了保障投资建议。我们预计公司2018年、2019年EPS分别0.78元、0.80元，目前股价对应PE分别为7.5倍、7.3倍，PB为0.86倍，估值优势非常明显，维持公司“谨慎推荐”投资评级。
　　风险提示：煤炭需求低于预期，煤炭价格下跌，矿难。

czy112

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