陆家嘴(600663)销售低位放量，开年积极投资

步步为赢

　　项目持续入市，销售低位复苏，租金小幅上涨
　　2018年三季度陆家嘴(600663)推盘发力，去化率提升，前三季度公司住宅物业销售签约面积85,342平方米，住宅销售合同金额32.8亿元，低基数下同比大幅增长3389%，其中第三季度销售额环比二季度提升283%。
　　截止2018年三季度末，公司长期持有物业总建筑面积超过262万平方米，成熟物业超过175万平方米，平均租金同比上涨6.48%至8.38元/平/天，房地产租赁收入26.4亿元，同比增加8.6%。
　　2018年前三季度营收增长17.16%，归母净利润增长46.89%
　　2018年前三季度，公司实现营业收入85.74亿元，同比增长17.16%，归母净利润21.49亿元，同比增长46.89%。前三季度公司共录得投资收益15.11亿元，其中出售前滩实业50%股权实现净利润5.6亿元，出售浦东金融广场1号办公楼所产生约9亿元归母净利润。
　　2019开年投资积极，获取上海三块土地总建面12.28万平方米
　　2019年2月25日公司发布公告，以人民币29.45亿元竞得上海市川沙镇三处地块使用权。其中两处为商办用地，一处为普通商品房用地，总建筑面积12.28万平方米，土储增加利于公司后续深耕上海持续发展。
　　净负债率保持稳定，短债压力略有提升
　　截止2018年9月末,公司有息负债296.6亿元，同口径较2017年末增长3.7%，净负债率约113%维持稳定；公司有息负债中短期贷款（含一年内到期的长期借款）约124.3亿元，现金/短债比例约0.45。
　　12个月目标价17.92元，维持“增持”评级
　　公司销售放量，拿地投资积极，净负债率维持稳定，我们上调公司2018-2020年预测归母净利润至34.75、40.03、46.31亿元（原为33.30、35.47、38.15亿元），对应三年EPS分别为1.03、1.19、1.38元（原为0.99、1.06、1.13元）。综合考虑给予2018年17.4倍PE估值，12个月目标价17.92元，维持“增持”评级。

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