中百集团(000759)18年营收增速转正微增，新零售布局持续推进

步步为赢

　　营收增速实现三年来首次转正，利润增长小幅低于预期
　　中百集团(000759)发布业绩快报，预计2018年实现营收152.08亿元，同增0.02%，自2015年以来首次实现正增长；实现利润总额6.29亿元，同增327.65%；实现归母净利润4.29亿元，同增533.84%，略低于公司三季报的业绩指引。公司若剔除珞狮路卖场拆迁补偿（增厚18年净利润4.27亿元）和江夏资产证券化项目（增厚17年净利润1.79亿元）等非经常性损益影响，公司18年利润实现增长。
　　供应链整合持续推进，业态不断优化升级，积极拥抱新零售
　　后端供应链方面：公司与永辉加强生鲜供应链的合作，目前在蔬菜、水果、肉制品等部分产品上已实现协同采购和源头直采。同时公司加快中央大厨房的发展，支持前端销售并开展2B业务，预计18年实现扭亏为盈。前端门店方面：公司优化产品结构，精简SKU数量，并降低服装百货的比例，提升生鲜食品的占比。同时积极拥抱新零售，与淘鲜达、多点、京东到家、饿了么等开展合作，布局O2O业务；并增加千台可刷脸支付及线上支付的自助收银机，引进新技术以降低人工成本。
　　盈利预测及投资建议
　　公司扎根武汉，辐射湖北和重庆，持续进行门店优化升级和供应链建设。公司开展合伙人制度，将个人合伙优化为团队合伙，同时借鉴永辉和罗森的优秀管理经验，运营效率不断提升，预计18-20年实现营收152/160/170亿元，净利润4.29/1.40/1.70亿元，公司18年PS为0.24X，低于同行业主流公司的PS中枢（约0.37X），但公司处于提质增效转型期，PE估值高于同行业公司，综合来看，我们认为公司当前估值接近合理区间，长期看公司积极布局新零售，盈利能力有望改善，维持“增持”评级。
　　风险提示：超市行业复苏缓慢，竞争加剧；业态调整升级和超市生鲜改造低于预期；控费效果、盈利改善低于预期；国改进程不达预期。

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papagm

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