大智慧(601519)扣非净亏损大幅缩窄，19年主业有望实现扭亏

步步为赢

　　预测盈利同比下降74~79%
　　大智慧(601519)业绩预告18年净利润8200万元~9800万元，同比减少74%~79%；扣非净利润为-1000万元~0万元，同比减亏了1.0亿元~1.1亿元；对应4Q18单季扣非净利润为-745万元~255万元，同比减亏168万元~1168万元、环比减亏-131万元~869万元。
　　关注要点
　　成本控制有效，扣非净亏损缩窄。18年以来公司扣非净利润亏损逐季缩窄，由1Q18的亏损346万降至4Q18预告中枢亏损245万，主要原因是：1）公司收缩业务战线后成本得到有效控制，前三季度累计销售费用同比减少38%、费用率下降6ppt，管理费用同比减少54%、费用率下降26ppt；2）引入战略股东后机构业务得到有效拓展。我们认为，在市场有所回暖和金融数据需求服务加大的背景下，公司业务有望持续改善。
　　充分计提诉讼赔偿，实现轻装上阵。截止公告日，公司涉及诉讼事项的确认赔偿金额为0.9亿元（其中已支付的赔偿为0.3亿元），对正在审理中的潜在负债计提已达1.8亿元，计提较为充分以便轻装上阵。同时，公司18年10月份通过出售大智慧（香港）投资控股47.15%的股权，得到处置收益1.5亿元，从而实现18年盈利，逐步消除退市风险。我们判断，在民事赔偿诉讼问题逐渐缓解、业务条线愈发精简的背景下，公司19年主业有望实现扭亏。
　　估值与建议
　　因出售资产获得投资收益，我们上调公司18年盈利预测261%至0.9亿元；由于19年资产出售的不确定性，我们下调19年盈利67%至1.0亿，并引入2020年盈利预测2.1亿元。
　　公司当前交易于2019e66x、2020e31xP/E。考虑盈利调整和估值切换，我们下调目标价31%至3.19元，对应2020年30x目标P/E和4%下行空间；维持“中性”评级。

czy112

谢谢分享