中国人寿(601628)集中确认股票浮亏导致利润低于预期

步步为赢

　　预测2018年盈利同比下降50~70%
　　中国人寿(601628)发布盈利预警，2018年归母净利润预计同比下降50~70%。公司披露主要原因在于权益市场整体下行导致权益类投资收益大幅减少。
　　关注要点
　　集中确认股票浮亏导致利润低于市场预期。我们认为市场对于2018年A股市场下行导致公司股票资产浮亏已有预期，但是4Q18集中确认损失的节奏超出市场预期。我们不认为公司4Q19的利润同比下降代表行业的利润表现。
　　股票减值压力释放，预计19年利润同比强劲增长。我们预计大部分存量股票浮亏已经在4Q18确认，因此19年股票减值压力大幅下降，叠加18年利润的低基数，我们预计19年利润将同比增长50%以上。
　　公司19年开门红表现领先同业，预计将持续。18年完成管理层换届后新业务重拾增长动力，开门红新单增长重回行业领先水平，我们预计这一趋势将持续。
　　估值与建议
　　利润低于预期会对股价带来短期负面影响，但是公司的投资价值并不受（由于集中确认股票浮亏）短期利润波动的影响。下调公司18/19年盈利预测48%/41%。中国人寿-A/H目前交易在0.7/0.5倍2019年PEV。分别维持中国人寿-A/H中性、推荐的评级和25元人民币、21元港币的目标价不变，对应11%/9%上行空间。
　　风险
　　长短国债利率持续下行；股票市场大幅波动。

czy112

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