涨停敢死队火线抢入6只强势股

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　　杰瑞股份:中石油勘探开支预增 盈利拾级而上

　　本报告导读:公司业绩预告上修,盈利超市场预期。中石油勘探开支预增25%,能源安全成投资主线;页岩气是主要发力点,公司压裂设备订单量价齐升,盈利拾级而上。

　　投资要点:
　　结论:中石油勘探开支预增25%,能源安全成投资主线;公司设备订单量价齐升,盈利拾级而上。上调2018-20 年EPS 分别为0.63(+0.06)、0.92(+0.08)、1.19(+0.12)元,维持目标价25.2 元,增持。

　　公司业绩预告上修10 个百分点,超市场预期。①公司2018 年业绩预告上修,归母净利润区间为5.83 亿-6.17 亿元,同比增长760%-810%;此前三季度预告区间为5.29-5.63 亿元,盈利上修约10%。②受益行业需求回暖,公司订单量价齐升。钻完井设备、维修及配件业务毛利率提升好于预期,盈利能力大幅提升。③汇兑收益、资产减值损失改善幅度明显,增厚盈利基础。2018 年前三季度财务费用与资产减值损失同比合计改善约1.5亿元,全年改善将更为明显。

　　中石油勘探开支预增25%,能源安全成投资主线。①1 月17 日,董事长王宜林在中石油集团工作会议上表示,2019 年国内勘探开发投资运行方案同比增长25%。②2018 年中国首次同时成为油气最大进口国,我国石油、天然气对外依存度分别升至70.9%、45.3%,续创历史新高。③2018年8 月中石油、中海油为保障能源安全,专题部署提升油气勘探开发力度。

　　我们预计,2019 年能源安全将成为油气产业链投资主线,页岩气是主要发力点,压裂设备需求重回景气周期,公司竞争优势突出,设备订单有望量价齐升。

　　催化剂:获得海内外客户大额订单。

　　核心风险:原油价格下跌风险,汇率波动风险。

　　盈趣科技:从条件估值角度再论盈趣科技的投资价值

　　前期我们在策略报告中发布观点,以IQOS为代表的加热不燃烧电子烟产业链2018年在日本市场去库存压力下可能处于底部周期。2019年伴随IQOS3产品上市,量价齐升逻辑支持下产业链有望重回增长轨道。其次,美国FDA审批有望于2019年公布裁决结果。我们认为,盈趣科技的公司价值应等于自身价值(基于现有业务的估值)与或有的条件价值(若FDA通过的弹性)之和。因此,本文将针对两个核心问题进行解读:1)若IQOS通过FDA认证,如何判断对于公司19/20年收入利润改善的贡献?2)不考虑FDA认证的前提下,基于现有业务,如何测算公司估值是否具备安全边际?
　　对美国市场的预期:复盘IQOS在日本市场的渗透率与市占率,我们发现,渗透率与市占率的比值呈现逐步收窄趋势,核心逻辑在于:产品上市之初需求由尝新消费主导,伴随市场逐步开拓,忠实烟民的转化和单台设备对应烟弹消费量的提升带动渗透率与市占率收窄。因此,假设FDA放行IQOS进入美国市场,我们认为,尝新诉求推动下IQOS设备在第一年的销售预期较为乐观。从市占率角度看,我们认为美国市场第一年市占率应给予高于全球平均水平预期:1)奥驰亚旗下品牌占美国烟草市场份额的50%,其中万宝路占比43%,品牌背书将为IQOS推广提供助力。2)奥驰亚拥有23万家终端销售网络,可能助推IQOS复制Vuse 2014年在雷诺渠道推广后的高增长轨迹。3)美国是世界上电子烟消费量最大的国家,产品已经具备一定的市场认知度。同时,IQOS有望成为美国市场首个加热不燃烧品牌,先发优势可助力其市场开拓。我们给予美国市场前三年2%/5%/7%的市占率预期,测算盈趣科技前三年对应出货量830万套/1310万套/1410万套(对应份额100%/100%/80%)。结合历史价格分析,对应收入7.9/12.3/13亿元;测算贡献净利润3.53/5.24/5.71亿元。

　　对于公司现有业务价值的分析:公司非电子烟业务2014年增速高达82%,2015-2018H1稳定在35%左右。优质的产品品质,切入客户研发体系和单一产品对应单一客户的商业模式是公司获得客户粘性的核心。我们认为公司2019年主营业务有望呈现双轨向上趋势。1)电子烟业务上,经历2018年电子烟产品出货量下滑后(主要由于渠道库存减量和份额缩减造成),利空已经出清。2019年新产品上市,有望重回量价齐升轨道。后续则因①电子烟业务占营收比重降低和②电子烟业务份额下滑利空在2018年已消化大半,公司业绩波动性有望大幅降低。2)非电子烟业务上,我们认为相较先前年份,公司2019年有较多潜在新增长点(来源:公司投资者交流公告):①家用雕刻机新切入耗材领域,该项业务有望继续保持较高增速。②视频会议及游戏手柄产品有望使罗技重回高速增长轨道。③吉利汽车、戴森、博世等新增优质客户及相应产品亦有望于2019年实现量产。此外,从公司披露专利上看,或有涉及电子烟精密塑胶件之外其他部件的布局。

　　投资建议:1)假设FDA未批准IQOS申请,预计公司2019/2020年实现营收44/53.8亿元,同比增长42.5%/22.2%。实现归母净利润12/14亿元,同比增长37.6%/16.8%。我们给予公司20年15X估值,考虑公司账上30亿现金,对应市值应为240亿元。2)假设FDA放行IQOS进入美国,预计公司2019/2020年实现营收52/66.1亿元,同比增长68.2%/27.2%。实现归母净利润15.5/19.2亿元,同比增长78.3%/24%。我们给予公司20年20X估值,考虑公司账上30亿现金,对应市值应为414亿元。维持“买入”评级。

　　风险提示:IQOS3销售不及预期风险、FDA审批风险、行业政策变动风险

　　赢合科技:新签南京国轩3.74亿元订单 技术水平获认可

　　2018年业绩预告表现亮眼,新签订单质与量同步提升
　　公司预告2018年归母净利润保持高速增长,根据预告测算,Q4单季可实现归母净利润1.02-1.42亿,有望创历史单季利润新高。

　　新签订单:1)量:公司2018年新签订单28.5亿,同比增长27%。2)质:截止2018年三季度预收款4.85亿元,相比于2017年同期的3.66亿,同比增长超过30%。随着设备性能和品质持续提升,公司获得LG化学、CATL、ATL、比亚迪和合肥国轩等知名客户认可,订单的质与量同步优化。预计在手订单结转以及龙头客户后续订单有望继续支持公司2019年业绩高增长。

　　深度绑定合肥国轩,整线模式获认可
　　公司对内加紧技术研发,对外收购新浦自动化与雅康精密,通过内生外延的方式打通了锂电生产各个环节,于2016年首家推出锂电生产整线模式。截至目前,公司仍是全球少数几家能够提供锂电池智能生产线整线方案提供商,技术水平处于行业领先。而公司在连续十二个月内与同一交易对手方签订累计金额为7.76亿元的锂电设备合同,也充分表明公司的产品性能及整线模式受到下游客户的高度认可,客户粘性强。我们认为在当前锂电池行业低端产能过剩、高端产能不足的背景下,公司将继续发挥技术优势,后续订单可期。

　　电池厂产能布局提速,利好上游设备商
　　以特斯拉为代表的一线车企和电池企业在中国的投资在加速,近期LG化学和三星SDI先后宣布重启在中国的动力锂电池产能建设,CATL、BYD等国内厂商也在加速扩产。据公开信息统计,全球5大电池厂CATL、LG、松下、三星、BYD现有产能约99Gwh,预计到2022年产能将新增410Gwh,达到509Gwh,对应设备需求将达1469亿元。此外还有特斯拉超级工厂电池投资有望超预期,我们中长期看好电动化大趋势加速下的设备机会。

　　同时,我们认为随着电池行业产能集中度进一步提高,设备行业将加速洗牌,公司凭借领先的技术水平以及产品的高性价比,有望受益广阔的市场空间。

　　盈利预测与投资评级:预计2019年后将迎来新一轮产能周期,公司有望获取可观的市场份额。我们预计2018-2020年的净利润分别为3.3/4.5/5.9亿,对应PE为33/24/18X,维持“增持”评级。

　　风险提示:新能源汽车发展低于预期、锂电设备行业竞争加剧。

　　中信建投:中信建投拟定增130亿元 龙头券商资本金补充提速

　　中信建投拟A股定增130亿元 中信建投拟通过非公开发行A股股票不超过12.77亿股,本次非公开发行募集资金总额不超过130亿元。募集资金用途包括:发展资本中介业务(55亿元)、发展投资交易业务(45亿元)、信息系统建设(10亿元)、增资子公司(15亿元)、其他运营资金安排(5亿元)。若定增计划完成后,公司净资本有望增至509亿元,进一步缩小与前五券商之间的差距,有望扩大公司业务规模,提升公司市场竞争力和抗风险能力。

　　龙头券商资本金补充明显提速 2018年以来,龙头券商纷纷通过各种渠道补充资本金:华泰证券:已完成规模为142亿元的非公开发行计划,并积极推进不超过5亿美元的GDR发行;广发证券:正积极推进募集资金规模不超过150亿元的非公开发行计划,已获得证监会批文;申万宏源:已在港交所披露招股说明书,有望成为第十二家A+H券商;海通证券:拟推进非公开发行计划,募集资金不超过200亿元。龙头券商均在A股和H股两地上市,且2018年10月证监会放宽再融资时间限制后,龙头券商拥有丰富的股权融资渠道;其次,在市场利率震荡下行过程中,也可以通过债权融资补充资金(中信证券于1月18日完成发行20亿元债券,票面利率仅为2.95%)。我们认为,龙头券商有望通过市场增资的手段,推进资本中介、自营和直投等重资本业务的发展。

　　建设强大投行,对资本市场改革具有极为重要的意义。 1)投行可发挥资本市场定价机制作用,使资本市场长期估值趋于合理化。2)投行交易撮合能力能为资本市场创造流动性,长期稳定资本市场价值中枢,成为资本市场“压舱石”。3)投行通过参与上市公司长期投资,对上市公司形成约束和管理,引导长期资金入市,使大量资金转化为经济发展长期资本,为中小企业、创新型企业提供权益型资本,提升全社会创新资本形成能力。

　　投资建议:中央经济工作会议强调要尽快推动在上交所设立科创板并试点注册制,中信建投是投行业务领域的龙头,有望受益于政策红利;股东背景雄厚;ROE水平长期高于行业平均水平;定增补充资本金有望缩小公司与行业前五券商之间的差距,有望扩大公司业务规模,提升公司市场竞争力和抗风险能力。我们预计公司18E-20E净利润分别为30亿元、33亿元和37亿元,YOY-25%、10%和12%,维持“增持”评级。

　　风险提示:政策落地不及预期;股票质押风险暴露超预期,资产质量承压;次新股流通盘小,股价弹性较大

　　光大银行:营收高增 不良平稳

　　事件: 1月21日晚间,光大银行披露18年业绩快报:全年实现营业收入1102.4亿,同比增20.0%;实现归属于母公司股东净利润336.6亿,同比增6.7%;年末总资产4.36万亿,较年初增6.6%;年末不良率1.59%,环比上升1bp;加权平均ROE为11.55%,同比下降1.2个百分点。

　　点评: 营收维持高增,净利增速或有压低 全年营收同比高增20.0%,18Q4单季度营收同比增25.3%,营收维持高增态势,或是由于净利息收入与中收双双增长良好。剔除新旧准则切换影响,前三季度净利息收入同比高增17.3%;中收方面,受信用卡业务中收带动,前三季度中收同比亦高增17.7%。

　　全年净利润增速同比增6.7%(前三季度同比增9.1%),18Q4单季度净利润增速同比下降3.5%。在18Q4单季度营收高增25%且17Q4单季度营收基数并不低的情况下,单季度净利增速录得负值,我们认为与公司主动压低净利增速有关,在四季度显著加大了资产减值计提力度。

　　第四季度资产微增,前三季度信贷较年初已高增17% 18年末,总资产4.36万亿,环比微增0.1%。第四季度资产几无增长,但前三季度信贷较年初增17%,增速已较高。当前公司资本压力不大(3Q18核心一级资本充足率8.89%)。基于这两点,我们推测18Q4单季资产微增,是由于将信贷项目储备留待19年初进行投放而导致的。

　　不良平稳,拨备安全垫或增厚 18年末,不良率1.59%,环比微升1bp,较年初持平。1H18关注贷款率较年初大幅下降62bps至2.35%;逾期贷款率较年初下降17bps至2.28%。资产质量改善明显,不良压力相对不大。 前三季度拨备计提力度较大,9月末拨备覆盖率提升至172.7%的股份行较高水平;18Q4拨备计提力度进一步加大(18Q4单季度营收同比增速与净利同比增速剪刀差加大),拨备或增厚。

　　投资建议:营收高增,资产质量压力不大 考虑公司在经济下行期或主动加大拨备计提力度,我们下调19/20年盈利增速预测由10.1%/13.7%至8.3%/11.1%。2017年H股定增、可转债、二级资本债陆续完成发行,公司资本实力得到较大补充;2018年核心负债增长好于预期;17年中以来资产质量持续改善,前瞻性指标看,未来不良压力不大。各项指标均或反映出公司经营管理能力提升较大,给予1.0倍19PB目标估值,对应6.25元/股,维持买入评级。

　　风险提示:经济超预期下行导致资产质量恶化,外部因素如中美贸易 摩擦影响交易情绪。

　　金石资源:受益于萤石价格上涨 全年业绩大幅增长

　　事件:公司发布2018年业绩预告,预计2018年归母净利润增加5400万元至6950万元,同比增长70%至90%;扣非后归母净利润预计增加5800万元至7400万元,同比增长85%至110%;业绩符合预期。

　　公司萤石产品量价齐升,全年业绩大幅增长。公司预计2018年归母净利润增加5400万元至6950万元,同比增长70%至90%。公司业绩预增的主要原因是本年度公司萤石产品产销量有所上升;下游氟化工、冶炼等行业对萤石产品的需求较为旺盛,公司的主要产品价格大幅上涨。2018年上半年公司酸级萤石精粉销量7.48万吨,同比增长20.3%;上半年不含税平均售价为2147元/吨,同比增长26.2%;华东地区萤石湿粉2018年全年均价达到2744元/吨,较2017年全年均价同比增长34.6%。

　　萤石资源整合加速,公司龙头优势稳固。公司拥有已查明保有萤石资源储量约2700多万吨,合矿物量近1300万吨,采矿规模102万吨/年;是我国萤石行业龙头企业,技术优势突出。2018年11月,公司与内蒙古地质矿产勘查有限责任公司、浙江地质矿业投资有限公司,三方共同与内蒙古内蒙古自治区额济纳旗人民政府签订合作框架协议;拟在内蒙古额济纳旗开展以萤石矿为主的非金属矿产资源勘查、矿业开发和深加工等领域的合作。各方力争用5-10年的时间,实现以项目公司勘查、并购等多种方式拥有3000万吨可采远景资源储量(矿物量)为目标,与之配套的“勘查、矿权整合及并购、矿山建设等”总投资约20亿元。公司利用技术优势,与三方共同出资新设“内蒙古金石实业有限公司”,加速萤石资源的整合,未来公司龙头地位稳固。

　　政策与环保压缩萤石产量,氟化工行业景气持续。截至2017年,我国探明的萤石资源储量约2.4亿吨,其中利用程度低、经济性较差的伴生资源储量近1.15亿吨,真正具有开发价值的不足1亿吨,储采比长期处于地位。因此,国家将萤石列为“战略性资源”,国家频出政策限制萤石出口;并且随着《萤石行业准入标准》的发布和实施,使得入行门槛提升,萤石行业扩张停止,规模开始回落。2011年以来,全国萤石产量保持在400万吨左右,且显现零增长和负增长趋势。另一方面,2017年以来环保措施持续趋严,不合格企业被迫关停,进一步压缩了萤石产量,萤石价格将进入上涨通道。上游萤石价格上涨传导至下游氢氟酸、制冷剂等氟化工产品,2018年国内氢氟酸全年均价达到12114元/吨,较2017年均价同比增长21.5%,最高价格曾达到15300元/吨。长期来看,国内下游制冷剂和氟聚合物材料产能持续增长,萤石仍将维持供给紧张的局面,氟化工全产业链价格上行。

　　盈利预测与评级。公司全年业绩符合预期,暂不调整公司盈利预测;预计2018-2020年EPS分别为0.58元、1.24元、1.59元,对应PE分别24X、11X、9X,维持“买入”评级。

　　风险提示:新增产能及资源勘探或不达预期,萤石价格或大幅下跌。

czy112

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