康美药业(600518)监管风险抬升不确定性

步步为赢

　　监管风险抬升不确定性
　　近期康美药业(600518)股价大幅下跌，考虑到控股股东康美实业质押比例较高，公司存在控股股东被动减持的风险。同时证监会对公司立案调查，目前尚无进展。我们暂维持此前的盈利预测，预计2018-20年归母净利49.7/59.8/69.5亿元，EPS1.00/1.20/1.40元，同比增长21%/20%/16%，但考虑到市场对经济下行的预期与潜在的监管风险，下调评级至“中性”。同时，鉴于公司近期面临监管风险，我们将停止对公司的跟踪覆盖，在公司基本面明朗后，我们可能择机再次覆盖。
　　股权质押与监管存在不确定性
　　公司公告，截止2018年11月29日，控股股东康美实业对公司的持股比例为32.91%，其中99.53%处于质押状态。公司股价自2018年10月12日以来，下跌超60%，公司面临控股股东被动减持风险。同时公司公告，2018年12月28日，证监会决定对公司立案调查，基于公司“涉嫌信息披露违法违规”，目前尚无实质性进展。
　　四季度经营平稳运行
　　依据《战略合作协议》，我们认为公司四季度经营面平稳：1）智慧药房：贵州4Q18新上线11家医疗机构，重庆接入医疗机构数量从3Q18的25家扩张至4Q18的33家，云南接入医疗机构数量从3Q18的53家扩张至4Q18的70家；2）药械贸易：广东普宁为30家医疗机构供应药品器械耗材、4Q18供应额约1亿元，广东怀集为24家医疗机构供应药品器械耗材、4Q18供应额约0.5亿元；3）中药材种植：推进云南的中药材种植精准扶贫工作，覆盖贫困户从3Q18的2500户拓展至4Q18的5000户。
　　关注投资项目的推进与落地
　　由于业务异于大部分中药上市公司（中成药工业），公司自行探索出适合中药材企业的商业生态，即以饮片为中心，向下游深耕的智慧药房、向上游探索的中药材产业、由饮片渠道拓展的医院供应链延伸、由中药材延展的政府医疗项目，并为此战略储备充沛资金（截至3Q18，货币资金达377亿元）。我们观察到，公司对未来三年有较为清晰的投资规划，而这些项目大都通过试点实践才开始审慎开展，项目的推进与落地值得持续关注。

czy112

谢谢分享