平高电气(600312)特高压弹性标的，业绩有望迎来拐点

步步为赢

　　平高电气(600312)近况
　　公司1月3日发布公告，平高集团、平高电气及其子公司中标在国网输变电项目变电设备（含电缆）协议库存招标采购等招标中中标，预计合计中标金额10.73亿元，占2017年营业收入的11.98%。
　　评论
　　特高压交流GIS龙头，布局配网打开天花板。公司主要收入来自特高压组合电器（GIS），技术实力雄厚，在国网招标中市场份额第一。在此基础上，公司于2016年收购通用电气、国际工程、平高威海、上海天灵等，布局配网业务，为业绩增长打开天花板。
　　特高压东风再起，公司受益行业成长。特高压建设利好频传，先是能源局发文加快特高压建设，将在4Q2018~2019年核准开工五交五直；而后国网全面深化改革十大举措又是首次在特高压领域强调推行混改、引入社会资本，有助于减轻投资压力，顺利推进特高压建设进程。因此我们预计19年即将迎来特高压核准开工旺季，有望带来超过2000亿元的投资增量，公司作为特高压龙头标的，将获得大量优质订单，明显贡献2019-21年期间的业绩增长。
　　配网试点有望加速落地，公司订单充沛。国网深化改革十大举措中强调“加快推进增量配电改革试点落地见效”，有望催化电网公司与社会资本之间的合作与探索，促进增量配电试点加速落地。而公司布局以来积极通过新业务模式与各个省网开展合作，2018年以来取得了持续的突破和高速增长的订单，带来业绩弹性。
　　估值建议
　　由于此前电网投资下滑、订单减少压力，我们将2018-19年净利润预期分别下调35%/6%，并首次引入2020年预测，预测2018-20净利润3.63/5.50/7.60亿元，当前股价对应2019/20年21/15xP/E。鉴于公司在特高压重启下业绩弹性较大，在手订单丰富，我们将目标价上调73%至9.5元，对应2019/20年23/17xP/E，对比当前股价有11%的上涨空间，维持中性评级。
　　风险
　　宏观经济波动，国网招标不及预期，业绩兑现不及预期。

czy112

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