中钨高新(000657)2018业绩预告点评：移交改造费用影响当期损益，业绩逊于预期

步步为赢

　　事件：
　　中钨高新(000657)发布2018年度业绩预告，2018年归母净利约1.3-1.4亿，同比增加1.51%-9.32%，基本每股收益0.1477-0.1591元。
　　点评：
　　1、移交改造费用影响当期损益8500余万元，令整体业绩不及预期：2018年公司下属子公司株硬和自硬对其职工家属区“三供一业”项目实施分离移交，公司根据规定相应核减资产及权益，同时所产生的移交改造费用计入公司当期营业外支出。根据测算，除国家补助外，公司合并报表范围内额外承担约8500万元的移交改造费用，影响当期损益8500余万元，这使得全年非经常性损益降至-4400万元，同比去年减少1.01亿元，直接导致公司2018年整体业绩不及预期。
　　2、排除移交改造费用影响，2018年全年业绩仍然接近我们的预测。尽管2018年全年钨产品及硬质合金价格有所回落，但公司实际经营并没有表现太差，一方面是受益于上半年良好的需求，全年产销规模仍稳步提升，另外一方面是公司产品结构逐步优化，高附加值产品增长良好。若排除对当期损益的8500余万元影响，全年实际净利润约2.15-2.25亿元，这与我们4月份预测的公司全年利润2.11亿元相对接近，这表明公司当期主营业务经营业绩较上年度有较大提升。
　　3、2019年需求尚不乐观，关注流动性释放及消费端需求刺激：当前汽车等下游制造业整体需求仍不乐观，不过在逆周期调控政策下，宽信用导致的流动性释放仍然可能超预期，且消费端在减税等需求刺激政策下也有可能出现改善，近期发改委已表态将出台促进汽车家电等产品消费措施，预计二季度后需求回升仍然可以预期。而一次性移交改造支出列支后2019年也将轻装上阵，预计2018-2020年归母净利1.35/2.2/2.41亿元，EPS为0.15/0.25/0.27元，维持增持评级。
　　5、风险提示：价格波动风险、下游需求不及预期。

czy112

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