欧菲科技(002456)各业务平行推进，蓄势待发

步步为赢

　　支撑评级的要点
　　光学产业持续升级，主力赛道前景好。苹果引领双摄成型，华为三摄初露锋芒，摄像头升级趋势不减，预测2019年双摄渗透达50%，三摄渗透率有望达10%，欧菲科技(002456)作为华为、小米及众多国产机的主力供应商，盈利空间可观。在3DSensing量产方面，公司与以色列3D算法公司MantisVisionLtd.联合开发3DSensing模组，用于小米8探索版支持FaceID，获得市场广泛认可，有望实现更大规模量产。
　　收购优质专利厂商，跻身全球车载主流镜头阵营。公司收购富士胶片及富士中国的专利、专利许可证共1040件，补足镜头专利短板，提高模组的镜头自供水平；外延并购富士天津，与富士专业人才及客户资源联盟，迅速跻身全球车载镜头主流供应商阵营。
　　触控指纹技术领先，布局完善。公司把握OLED趋势下外挂式触控方案产业机遇，打造垂直一体化布局；全面屏强劲趋势下，安卓屏下指纹模组19年将大幅放量；此外公司同时具备光学与超声波方案的量产能力，作为大多安卓机的独供厂商以及三星系列屏下超声波主供，其屏下指纹业务为又一业绩增量亮点。
　　从消费电子延伸至汽车电子，老业务优势延续。汽车电子发展迅猛，欧菲持续深入HMI、ADAS、车身电子三大领域，积极布局新产品如车载显示屏模组，流媒体后视镜系统，车载指纹识别系统等。公司已与各大主流汽车厂商合作，延续老业务优势，拓展新业务。
　　评级面临的主要风险
　　光学及指纹业务进展不及预期，现金流压力变大。
　　估值
　　预计2018~2020年净利润分别为19.11亿、25.88亿和33.63亿元，EPS分别为0.704元、0.953元和1.239元，当前股价对应估值为12.8倍、9.5倍和7.3倍。看好公司摄像头等产品线增长，首次覆盖给予买入评级。

czy112

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