开润股份(300577)海外产能收购完善箱包供应链布局，成功切入NIKE代工体系

步步为赢

　　开润股份(300577)拟用募投资金1.55亿人民币收购印尼箱包制造工厂PT100%股权。此举完善公司海外箱包产能布局，享受低人力成本及出口关税税率优惠红利；同时成功切入NIKE运动包代工体系，帮助公司打入全球一线运动品牌商供应链体系，并为后期争取其他头部客户奠定了基础。综合而言，公司B2B业务客户资源优质且储备充分，未来随着新零售客户持续放量及NIKE代工体系的切入有望进一步加大收入弹性；而B2C业务通过箱包产品迭代和品类扩充，进一步强调自有渠道建设及海外市场的稳步推进。2019年公司业绩仍有望保持较快增长。目前公司市值68亿，不考虑收购影响19PE27X，我们认为在经济下行周期，高质价比大众化品牌有望享受行业集中化发展带来的增长红利，公司深得小米体系价值观及运营精髓，品牌高质价比标识度及自主创新力强，在产能、产品力、品牌及渠道等多方面具有前瞻性战略布局视角，未来几年有望保持快速增长，震荡市下仍可在股价回撤过程中建仓，维持强烈推荐评级。
　　收购印尼PT箱包代工厂获董事会审议通过。今日公司公告，董事会审议通过与王贻卫、BillionIslandsLtd.、WhiteAngelLtd.签署《股权转让协议》，拟用募投及自有资金出资2280万美元（折合人民币约1.55亿元）收购相关方持有的印尼优质箱包代工厂PT.FormosaBagIndonesia及PT.FormosaDevelopment100％股权。双方约定标的公司2018年产生的税后利润归属转让方所有；2019年及其后利润归受让方所有。
　　收购印尼箱包工厂有助于公司切入全球一线运动品牌商供应链体系，储备头部优质客户资源，同时，享受低成本制造优势。PT.FormosaBagIndonesia主要经营背包、运动袋、旅行箱OEM业务，其中背包、运动袋客户有NIKE、Wenger等品牌；旅行箱客户有Briggs和Riley等品牌。并于2018年开始涉足商务背包领域。因印尼劳动成本低，且为普惠制关税国家，对美国出口零关税，因此该企业在成本上较国内竞争优势明显。该标的2016年、2017年、2018年1-7月份分别实现收入7431、8291和6825万元人民币；实现净利润分别为748、516和214万元人民币，净利润率分别为10.07%、6.22%、3.14%，受印尼卢比贬值影响利润率有所放缓。而PT.FormosaDevelopment的主要业务是将厂房及配套设施和土地出租给FormosaBag用于生产经营等，2018年1-7月份贡献收入和净利润分别为177万和-24万元人民币。

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